20210801-光大证券-巴比食品-605338.SH-2021中报业绩预告点评_内生增长加速_盈利环比改善_3页_726kb

巴比食品 (605338.SH) 2021中报业绩预告总结

核心内容

巴比食品于2021年中报发布业绩预告，显示公司业绩实现显著增长。2021年上半年预计实现营收5.8-6.1亿元，同比增长63.9%-72.3%；归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长259.0%-294.9%；扣非归母净利润0.56-0.60亿元，同比增长41.35%-51.45%。其中，第二季度单季营收3.3-3.6亿元，同比增长33.6%-45.8%；归母净利润1.86-2.06亿元，同比增长339.3%-386.4%；扣非归母净利润0.43-0.47亿元，同比增长6.4%-16.4%。

主要观点

业绩表现

• 内生增长加速：公司上半年实现营收和净利润的大幅增长，显示其内生增长动力强劲。
• 盈利能力环比提升：第二季度毛利率环比上升，主要由于原材料成本压力缓解及费用控制得当，Q2扣非净利率约为13%。
• 非经常性损益贡献显著：公司持有的东鹏饮料产生公允价值变动收益，对上半年净利润增长起到关键作用。

业务发展

• 2B团餐业务增长迅速：受益于规模化供应趋势，公司在华东、华南、华北等地的团餐业务发展迅速，具备差异化产品优势。
• 2C业务稳步培育：锁鲜装产品作为重点，主打短保、新鲜、少用食品添加剂，主要通过线上渠道销售，公司已组建专业电商运营团队，推动该业务增长。

并购与扩张

• 异地扩张成效显著：通过收购“好礼客”、“早宜点”等企业，公司在武汉实现快速扩张，4月已盈利，签约门店超过计划50%。
• 产能扩张计划：上海二期工厂已于5月投产，南京工厂预计2022年底投产，有助于扩大配送半径和提升门店拓展速度。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年净利润预测分别为3.25亿元、2.48亿元、2.89亿元，对应EPS分别为1.31元、1.00元、1.16元。
• 估值指标：当前股价31.40元，对应PE为24倍，PB为4.1倍，EV/EBITDA为25.4倍，显示公司估值处于合理区间。

财务指标

• 营收与利润：2021年预计营收增长36.54%，净利润增长85.11%，显示公司盈利能力显著提升。
• 费用控制：销售费用率持续下降，管理费用率稳定，财务费用率保持负值，有助于利润增长。
• 资产负债情况：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率保持在健康水平，财务结构稳健。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本端产生压力。
• 门店拓展不及预期：影响公司扩张速度和市场渗透率。
• 并购整合效应未达预期：可能影响协同效应的发挥。

公司发展展望

• 内生与外延并重：公司通过门店扩张和产能提升，持续增强市场竞争力。
• 未来增长潜力：随着锁鲜装业务的进一步推广和线上渠道的深化，公司有望实现业绩持续增长。
• 估值合理性：当前估值水平合理，具备投资价值。

持股与分红信息

• 每股净资产：2021年预计为7.74元，2023年预计为9.91元，显示公司资产质量良好。
• 每股经营现金流：2021年预计为0.68元，2023年预计为1.26元，显示公司现金流稳定。

总结

巴比食品在2021年上半年表现出强劲的内生增长能力和盈利能力提升，受益于门店拓展、产品升级及非经常性损益贡献。公司通过并购和产能扩张，持续增强市场竞争力和业务覆盖范围。未来，随着锁鲜装业务的放量和线上渠道的优化，公司有望实现更稳健的增长。当前估值合理，具备投资潜力，但需关注原材料价格波动、门店拓展进度及并购整合效果等风险因素。