20210730-国元证券-巴比食品-605338.SH-2021年半年度业绩预告点评_收入略超预期_盈利能力恢复_3页_1mb

巴比食品（605338）2021年半年度业绩预告总结

核心内容

巴比食品发布2021年半年度业绩预告，预计上半年营业收入5.8-6.1亿元，同比增长64%-72%；归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长259%-295%。其中，非经常性收益主要来自公司间接持股东鹏饮料带来的公允价值变动收益，约1.4-1.5亿元。单Q2营业收入3.3-3.6亿元，同比增长34%-46%；归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长341%-388%。

主要观点

• 收入增长超预期：公司上半年收入增长显著，相较2019年增长21%-27%，显示疫情后恢复态势良好。
• 盈利能力回升：尽管Q1销售费用上升影响了扣非归母净利润，但Q2扣非归母净利率已恢复至2019年全年水平（12.0%-14.3%）。
• 多维驱动收入成长：公司收入增长得益于华东、华南地区拓店进展良好、产品推新、团餐业务增长及锁鲜装营销投入。
• 产能建设保障增长：上海二期工厂逐步投产，华中地区持续拓店，南京工厂计划2022年底投产，为未来门店扩张提供支持。
• 成本端改善：主要原材料猪肉价格下行，有助于利润弹性释放。
• C端锁鲜装持续培育市场：通过产品创新和渠道适应，有望打开新的增长曲线。

关键信息

业绩亮点

• 上半年归母净利润同比增长259%-295%，显著高于收入增速。
• 非经常性收益贡献显著，主要来自东鹏饮料的公允价值变动。
• Q2归母净利润增长341%-388%，显示公司盈利能力快速恢复。

业务发展

• 拓店增长：华东、华南地区净开店数增速提高，推动收入增长。
• 产品创新：不断推新，恢复单店收入。
• 团餐业务：保持高速增长，收入占比持续提升。
• 锁鲜装产品：通过Q1营销投入，为公司带来增量收入。

产能与成本

• 产能扩张：上海二期工厂投产，南京工厂预计2022年底建成，助力门店扩张。
• 成本控制：猪肉价格下行，利于成本管理及利润提升。

投资建议

• 盈利预测：上调2021-2023年EPS至1.30/1.01/1.23元，对应PE分别为23/29/24倍。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，有望受益于连锁早餐行业集中度提升趋势。

风险提示

• 疫情可能影响门店经营。
• 原材料成本波动风险。
• 单店收入下滑风险。
• 食品安全风险。

财务数据概览

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

投资建议与展望

• 连锁早餐行业集中度提升，巴比食品作为行业龙头，具备较强竞争优势。
• 通过复制武汉并购项目实现异地拓展，增强市场占有率。
• 包点产品符合现代消费习惯，特许加盟模式具备可复制性。
• 公司在产品研发、产能规划、供应链、门店管理等方面具有领先优势。
• 未来增长势能充足，有望持续释放利润弹性。

结论

巴比食品2021年半年度业绩表现强劲，收入与盈利均实现显著增长，尤其是Q2业绩改善明显。公司通过多维驱动增长策略，如拓店、产品创新、团餐业务扩张及锁鲜装培育，增强了市场竞争力。未来，随着产能建设的推进及成本控制的优化，公司盈利能力和增长潜力有望进一步提升。基于其行业地位和增长前景，维持“买入”评级。