20211028-安信证券-洽洽食品-002557.SZ-公司调整显进取_需求恢复重拾稳健增长_5页_963kb

报告摘要

洽洽食品2021年三季报分析总结

核心内容概述

洽洽食品在2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为38.82亿元、5.94亿元、4.90亿元，分别同比增长6.34%、12.17%、7.89%。其中，2021年第三季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为15.02亿元、2.67亿元、2.26亿元，分别同比增长10.71%、13.81%、4.42%。公司通过产品升级、组织变革及渠道优化等策略，推动业绩稳步增长。

主要观点

营收增长：公司2021年前三季度营收同比增长6.34%，其中第三季度营收同比增长10.71%，环比增长49.89%，显示出需求恢复和市场策略调整的积极效果。
产品升级：公司新增每日坚果益生菌礼盒和燕麦片坚果礼盒，丰富产品矩阵，中秋期间表现良好，成为增长的重要驱动力。
组织优化：5月进行组织变革，将事业部调整为品类中心，强化销售与市场响应能力，提升决策效率。
渠道精耕：稳步推进渠道下沉和终端信息化建设，数字化平台覆盖5-10万家终端，实现渠道精细化管理。同时，积极拓展新零售和新渠道，如水果店、火车站、机场等。
利润率变化：2021年第三季度毛利率为32.14%，同比下降3.64个百分点，主因成本上升和低毛利产品占比提升。销售费用率同比下降1.66个百分点，费效比环比显著改善。
净利率波动：2021年第三季度净利率/扣非净利率分别为17.78%和15.05%，同比分别提升0.48个百分点和下降0.91个百分点，主要受政府补助增加和捐赠影响。
提价策略：自10月22日起，公司对葵花子系列产品及南瓜子、西瓜子进行8%-18%的提价，以缓解成本压力，预计未来利润率保持稳健。
财务预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为1.80元、2.14元、2.58元，6个月目标价为64.20元，对应2022年PE为30倍。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	4,837.3	5,289.3	5,978.0	6,970.7	8,088.9
净利润	603.5	805.1	911.9	1,085.1	1,306.5
每股收益(元)	1.19	1.59	1.80	2.14	2.58
每股净资产(元)	7.21	8.30	8.86	9.82	11.02

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率(倍)	46.0	34.4	30.4	25.6	21.2
市净率(倍)	7.6	6.6	6.2	5.6	5.0
净利润率	12.5%	15.2%	15.3%	15.6%	16.2%
ROE	16.5%	19.1%	20.3%	21.8%	23.4%
ROA	11.2%	11.5%	13.6%	15.2%	15.3%
ROIC	15.4%	30.1%	36.5%	51.1%	44.7%
销售费用率	13.8%	9.8%	9.0%	8.7%	8.8%
管理费用率	5.1%	4.6%	5.0%	4.6%	4.4%
研发费用率	0.6%	0.7%	0.6%	0.6%	0.7%
负债权益比	48.0%	65.9%	50.4%	43.7%	52.6%
流动比率	2.17	3.50	2.90	3.65	3.34
速动比率	1.35	2.34	1.97	2.19	2.27

风险提示

改革效果或不及预期
坚果市场竞争加剧
需求持续偏弱可能影响成本转嫁

投资建议

投资评级：买入-A
目标价：64.20元（6个月）
当前股价：50.84元（2021-10-27）
业绩预期：公司未来三年业绩有望稳步增长，净利润率持续提升，ROE和ROIC表现良好，具备较强的投资价值。

总结

洽洽食品通过产品创新、组织优化和渠道拓展，有效应对疫情带来的挑战，实现业绩稳步增长。公司持续提升产品结构，加强品牌建设，优化运营效率，未来增长潜力较大。尽管面临一定的成本压力和市场竞争风险，但公司通过提价策略和精细化管理，有望维持利润率稳定。投资建议为买入-A，目标价64.20元，对应2022年PE为30倍，具备长期投资价值。

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