20150918-安信证券-洽洽食品-002557.SZ-管理改善元年_勤修内功提内生增长预期_21页_1mb

洽洽食品（002557.SZ）2015年9月18日分析总结

核心内容

洽洽食品在2015年迎来管理改善元年，通过一系列改革措施提升执行力和产品创新能力，同时积极布局“互联网+”战略，推动公司内生增长与外延扩张并行。公司通过优化组织结构、激励机制和产品开发策略，逐步释放经营活力，增强市场竞争力。

主要观点

• 经营机制改善：公司实际控制人陈先保回归上市公司，亲自操盘，推动组织结构和考核机制改革，包括事业部制改革、金哑铃机制、内部PK机制等，显著提升了管理效率和执行力。
• 产品开发升级：从红海市场的有限创新转向蓝海市场的大力度创新，新品在包装、口味、品类上都有明显进步，如“撞果仁”和“萌武侠”系列，更符合年轻消费群体的口味和审美。
• 互联网+布局：公司重视电商渠道，通过设立电商子公司、引进电商团队、推动线上营销，逐步向互联网化转型，以迎合新消费趋势。
• 员工和股东利益绑定：通过员工持股计划和控股股东增持，公司内部利益机制更加紧密，提升了团队信心和企业未来发展的预期。

关键信息

财务预测

投资建议

• 目标价：18.5元
• 投资评级：买入-A
• 估值分析：当前股价相当于2015年18.8倍市盈率，处于历史低位，具备一定的估值安全边际，未来增长催化剂值得期待。

风险提示

• 原料价格波动可能带来成本压力
• 销售不达预期可能影响业绩增长

战略分析

经营机制改善

• 事业部制改革：将公司分为国葵、炒货、焙烤、坚果四大事业部，提升产品线的管理效率和市场响应速度。
• 金哑铃机制：连接区域经理和产品经理，加强市场反馈，实现产品与市场的高效对接。
• 内部PK机制：引入竞争机制，提升整体执行力和创新动力。
• 员工持股计划：员工和高管出资共7000万元，通过资管计划1:2杠杆，形成1.5亿元的激励总额，激发团队积极性。

产品开发创新

• 聚焦核心业务：国葵类瓜子产品年收入达25亿，其他小品类如花生、蚕豆、西瓜子等仍有较大提升空间。
• 进军高档坚果：推出“撞果仁”系列，涵盖碧根果、核桃、夏威夷果等高端坚果，迎合消费升级趋势。
• 电商新品推出：“萌武侠”系列针对电商渠道，采用年轻化包装和营销策略，提升品牌在年轻消费者中的影响力。

互联网+布局

• 电商渠道发展：公司通过设立电商子公司、引入电商团队，加强线上销售和品牌建设。
• 对标互联网品牌：如三只松鼠、百草味、新农哥等，学习其电商运营经验，提升公司互联网能力。
• 线上线下协同：加强电商与线下渠道的协同推广，提升品牌曝光和消费者互动。

重点品牌对比

三只松鼠

• 发展历程：2012年创立，主打互联网坚果品牌，2014年双十一销售额达1.02亿元，天猫零食类目第一。
• 优势：互联网思维领先，用户体验极致，品牌建设突出。

百草味

• 发展历程：2003年创立，2010年全面布局电商，2011年天猫旗舰店日销售额突破50万元。
• 优势：产品线丰富，涵盖坚果炒货、蜜饯话梅、糕点饼干等，形成一站式购物格局。

新农哥

• 发展历程：2006年创立，2008年入驻淘宝，2010年全面聚焦电商，成为坚果电商先驱。
• 优势：早期布局电商，积累丰富经验，成为坚果电商领域的佼佼者。

良品铺子

• 发展历程：2006年创立，2014年线上线下全面布局，2015年门店数量达1500家。
• 优势：产品体系丰富，线上线下结合，物流和供应链能力突出。

总结

洽洽食品在2015年通过一系列内部改革措施，包括组织结构优化、激励机制改革、产品创新等，显著提升了公司运营效率和产品竞争力。同时，公司积极布局“互联网+”战略，加强电商渠道建设，以适应消费趋势变化。公司当前估值处于历史低位，具备较大的增长潜力，员工和股东的增持行为也反映了对公司未来发展的信心。在坚果炒货行业集中度较低的背景下，公司有望通过产品创新和渠道优化，实现持续增长。