20211207-中国银河-2021年12月降准_降准对冲经济下行_货币宽松至少持续至2季度_8页_780kb

报告摘要

2021年12月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放资金约1.2万亿元，为银行节省成本约150亿元。此次降准是年内第二次，主要目的是应对经济下行压力，其次为补充银行资本金、减轻银行负担。

通胀压力降低
由于能源价格大幅下滑，尤其是动力煤价格下降53%，原油价格也出现回落，整体通胀压力减轻，为央行实施宽松货币政策提供了空间。
美联储缩表加息提前
美联储在11月30日表示可能加快缩表，同时加息窗口期提前。央行在美联储加息前采取行动，以“以我为主”的策略实施货币宽松，避免了外汇市场波动对国内经济的影响。

对冲经济下行风险
降准的首要目的是保障经济增长的合理稳定，对冲经济下行压力。李克强总理在12月3日表示，2022年我国经济面临增长压力，国务院常务会议也强调稳增长的重要性。

主要经济下行压力包括：
- 新冠疫情控制仍偏紧，影响消费增长；
- 出口高增速难以持续，机电产品和高科技产品出口贡献较大，但2022年增速预期放缓；
- 房地产投资增速下滑，预计全年增速为-4.2%，较2021年6.3%大幅回落；
- “双碳”政策对高耗能、重工业行业造成一定压制；
- 教培、互联网等行业的政策整顿带来结构调整压力。
提升商业银行稳定资金来源，促进经济结构转型
降准为商业银行提供更多资金，支持其加大对中小微企业及绿色低碳产业的信贷投放。央行和银保监会已推出碳减排支持工具，并设立2000亿元专项再贷款，推动绿色低碳发展。
促进社会综合融资成本下降，对冲MLF
通过释放资金降低银行资金成本，引导融资利率下行，减轻企业融资负担。本次降准与MLF到期时间重合，一定程度上对冲了MLF到期带来的流动性压力。

央行明确表示，此次降准是货币政策宽松的开始。未来至少持续至2022年上半年，以对冲经济下行压力。不排除后续继续降准或开启降息，以进一步支持经济增长。

分析师：许冬石
职位：宏观经济分析师
学历：英国邓迪大学金融学博士
工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作
荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名
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