20211207-国盛证券-央行降准与政治局会议点评_先行的货币_待定的信用_7页_584kb

固定收益点评总结

核心内容

本次文档主要分析了当前货币政策与房地产政策的调整对债券市场的影响，并对未来的政策走向与市场预期进行了展望。文档指出，央行在12月6日宣布将下调法定存款准备金率0.5个百分点，预计释放约1.2万亿的长期资金。由于12月15日有9200亿MLF到期，降准部分资金将用于归还MLF，预计MLF续作规模在4000亿以上，因此整体资金净释放约为7000亿。

在当前经济下行压力加大的背景下，央行再次降准表明货币宽松政策已先行启动，未来可能继续降准以支持经济增长。同时，政治局会议对房地产行业表现出更多关注，提出推进保障性住房建设，支持商品房市场满足合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。

主要观点

• 货币宽松先行：央行降准释放资金，有助于缓解市场流动性压力，推动债券利率下行。
• 信用扩张待定：尽管货币宽松已启动，但信用扩张仍受房地产和基建领域政策与资金约束的影响，尚不确定。
• 房地产政策调整需加强：当前房地产市场面临销售下滑、违约增加、融资困难等问题，政策需进一步放松限购限贷、降低首付比例、房贷利率及房企融资限制，以推动市场企稳。
• 政策滞后于基本面：历史上政策变化到基本面见底往往需要半年以上时间，当前房地产市场调整深度可能超过14-15年周期，因此政策逆转力度需更强。
• 债券利率有望进一步下行：预计10年期国债利率将下降至2.6%附近，6个月国股票据利率已降至1.6%，显示市场对宽松政策的预期较强。

关键信息

一、货币政策调整

• 降准落地：央行于12月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放约1.2万亿长期资金。
• MLF续作：预计MLF续作规模在4000亿以上，资金净释放约7000亿。
• 宽松预期：未来不排除继续降准，以及LPR等利率调降的可能。

二、房地产政策变化

• 政治局会议表态：强调推进保障性住房建设，支持商品房市场满足合理住房需求。
• 政策组合需落地：包括限购限贷放松、首付比例调整、房贷利率下降、房企融资阶段性放松等。
• 历史经验参考：14-15年政策调整后，房地产市场恢复需半年以上时间，当前调整深度可能更大。

三、市场预期与利率走势

• 资金淤积：在宽货币先行、信用扩张滞后的情况下，资金将继续淤积在金融市场。
• 债券利率下行：6个月国股票据利率已降至1.6%，显示银行资产配置压力上升。
• 10年期国债利率预期：有望下降至2.6%附近。

四、风险提示

• 宽信用推进超预期：若信用扩张速度超出预期，可能对市场产生较大影响。

结论

当前货币政策宽松已先行，但信用扩张仍需时间。房地产市场基本面尚未企稳，政策调整力度需加强。预计未来债券利率仍有下行空间，但需关注中央经济工作会议对政策的进一步明确与落实。在政策不确定的情况下，市场仍需谨慎观望，关注资金流动与政策信号。