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12月15日降准落地意味着什么？

核心内容

2021年12月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，这是继7月降准后的又一次降准操作。此次降准旨在支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，同时应对宏观经济下行压力和房地产市场信心不足等问题。

主要观点

一、降准的直接原因

1. 缓解PPI-CPI剪刀差
   由于2022年一季度末之前，PPI（生产者价格指数）与CPI（消费者价格指数）剪刀差仍将维持高位，降准有助于降低中小微企业融资成本，对冲上游原材料价格上涨带来的经营压力。

2. 应对宏观经济下行压力
   当前经济面临新的下行压力，降准释放稳增长信号，有助于稳定今年底明年初的宏观经济运行。

3. 稳定房地产市场
   在房地产市场处于“寒潮期”的背景下，降准有助于恢复市场信心，控制个别房企信用风险的扩散。

二、降准的直接效果

1. LPR报价有望下调

   • 降准将降低金融机构资金成本约150亿元，为LPR下调创造条件。
   • 预计12月20日1年期LPR报价将下调5个基点，带动企业贷款利率下行。
   • 三季度企业贷款利率边际上行的局面将被扭转。

2. 边际宽信用进程加快

   • 降准有助于提升银行信贷投放能力，缓解流动性瓶颈。
   • 三季度末存贷比已达到79.14%，创历史新高，显示信贷需求旺盛。
   • 降准后，信贷、社融和M2增速有望在年底前小幅上扬，但不会出现“V”型反转或大幅推高宏观杠杆率。

3. 市场利率仍有下行空间

   • 降准将推动以10年期国债收益率为代表的市场利率下行。
   • 与7月降准相比，此次降准对市场利率的带动作用可能较弱，因市场已部分定价年内再次降准的预期。

4. 短期内不会出现政策性降息

   • 降准可能替代政策性降息，即通过LPR下调来降低贷款利率，而非直接下调MLF（中期借贷便利）利率。
   • 这有助于央行保留货币政策空间，以应对未来可能的经济波动。

三、对人民币汇率的影响

• 凸显货币政策自主性
  在美联储加快TAPER（缩减资产负债表）的背景下，我国央行选择降准而非降息，显示了货币政策“以我为主”的独立性。

• 不会引发明显贬值压力
  由于我国出口仍保持较高增速，人民币有望维持强势。本次降准可能适度抑制人民币过快升值，为出口企业提供更稳定的汇率环境。

关键信息

• 降准时间：2021年12月15日
• 降准幅度：0.5个百分点（不含已执行5%的金融机构）
• 加权平均存款准备金率：8.4%
• LPR下调预期：1年期LPR可能下调5个基点
• 存贷比：三季度末达79.14%，创历史新高
• 对汇率影响：不引发明显贬值，可能抑制人民币过快升值
• 政策空间保留：降准替代降息，为未来政策操作保留灵活性

总结

此次降准是央行在多重经济压力下采取的常规货币政策操作，既有助于降低中小微企业融资成本，又为宏观经济稳定提供支持。同时，它体现了我国货币政策的自主性，有利于维护人民币汇率的稳定，并为未来政策调整预留空间。整体来看，本次降准对实体经济和金融市场具有积极意义，但不会导致大规模宽松或汇率大幅波动。