20150907-申万宏源-新三板挂牌公司2015年中报分析_增速回报双升_分化仍大_15页_1mb

新三板挂牌公司2015年中报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年新三板挂牌公司中报数据，揭示了新三板整体业绩表现优于中小盘股，同时指出业绩分化依然显著。报告还涉及ROE提升的主要原因、毛利率与费用率的变化趋势，以及现金流改善情况。

主要观点

1. 新三板利润增速高于中小盘整体

• 净利润增速显著：新三板中报整体净利润增速为 77.22%，远高于中小盘股整体水平（32%）。
• 营收增速略低：新三板上半年营收增长为 12.78%，略高于中小板（10.28%），低于创业板（29.86%）。
• 中报披露情况：截至9月2日，新三板共有3389家挂牌公司，其中15家公司未按规定披露中报，占总数比例较小。

2. ROE上升主要源于净利率提升

• ROE整体上升：1439家可比挂牌公司ROE由 4.49% 提升至 5.40%，增长 0.92个百分点。
• 净利率大幅提升：净利率由 6.37% 提升至 10.40%，成为ROE上升的主要动力。
• 资产周转率下降：资产周转率由 30.46% 下降至 22.81%，但影响被净利率提升所抵消。
• 权益乘数小幅下降：权益乘数由 2.31 下降至 2.28，显示杠杆使用有所降低。

3. 毛利率稳中有升，费用率有所下降

• 毛利率提升：新三板毛利率较14年同期上升 2.37个百分点，平均为 38.27%，中值为 34.50%。
• 费用率下降：销售费用、财务费用和管理费用率均有所下降，三项费用率由 19.86% 下降至 17.86%，期间费用率下降 2.00个百分点。
• 毛利率与创业板相当：新三板毛利率与创业板基本持平，显示其盈利能力在提升。

4. 现金流状况改善

• 经营性现金流显著增长：新三板挂牌公司经营性净现金流净额达 413.9亿元，是14年同期 164.5亿元 的 2.5倍。
• 现金流占比提升：经营性现金流占营收比重由 8.4% 提升至 18.7%，显示企业运营效率提高。

关键信息

1. 业绩分化显著

• 盈利公司占比高：78.39%的挂牌公司实现盈利，其中18家公司盈利超过1亿元，最大盈利为 17.10亿元。
• 亏损公司占比约20.78%：701家公司亏损，最大亏损额为 1.3亿元，最小亏损额为 1425元。
• 盈利和亏损集中区间：盈利和亏损公司中，以 100-500万元 为集中区间，占比分别为 31.3% 和 13.98%。

2. 业绩增速分布呈现两极分化

• 增速超过100%的公司占比37%：显示部分企业业绩增长迅速。
• 增速下滑超过50%的公司占比21%：显示部分企业面临较大经营压力。
• 增速超过1000%的公司有194家，500-1000%的公司有140家，下滑超过1000%的公司有73家，符合新三板公司规模小、高科技、初创期的特征。

3. 增速两端格局发生变化

• 增速超过100%的公司明显增加：反映部分企业业绩增长显著。
• 增速下滑超过50%的公司明显减少：显示市场环境有所改善。
• 中间增速（-50%~50%）公司数量变化不大：说明业绩分化依然明显。

需要特别注意的情况

• 新挂牌公司占比高：2015年中报数据中，新挂牌公司占比高，导致业绩增速偏高。
• 需具体情况具体分析：由于新挂牌公司业绩提升明显，使用中报数据时需结合公司具体情况分析。

附：重要数据概览

附：未披露中报的15家公司

信息披露与法律声明

• 分析师承诺：报告由具有执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何利益冲突。
• 公司背景：本报告由申万宏源研究发布，属于非公开资料，仅供客户使用。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。

结论

新三板挂牌公司2015年中报整体表现优于中小盘股，净利润增速显著，但业绩分化依然严重。ROE提升主要得益于净利率的大幅上升，毛利率稳中有升，费用率下降，显示企业盈利能力增强。现金流状况改善，但需注意新挂牌公司对数据的影响。整体来看，新三板市场仍处于快速增长阶段，但需关注其两极分化现象。