20150907-中国银河-有色金属行业2015年半年报业绩回顾_业绩好转但仍然偏弱_精准定位穿越周期_21页_1mb

有色金属行业2015年半年报业绩回顾总结

核心内容

2015年半年报显示，有色金属行业整体营业收入同比增长1.30%，归属于母公司股东净利润同比增长41.65%。行业业绩的高增长主要得益于财务费用下降与股市上涨带来的投资收益，而非主营业务增长。剔除这些非主营业务因素后，有色金属行业主营业务仅增长9.98%。

主要观点

• 业绩分化明显：行业半数上市公司业绩同比下滑，业绩增长的公司多因低基数效应，行业整体存在显著的业绩分化。
• ROE回升：有色金属行业ROE在2015年二季度反弹至1.05%，主要由销售利润率的提升驱动。
• 毛利率稳定：尽管二季度毛利率略有提升，但整体仍维持在7.5%的水平中枢，且三季度可能因价格下跌而下滑。
• 库存低位运行：行业整体库存占总资产比例为14.46%，库存周转天数降至56天，处于历史低位，显示企业对下游需求的悲观预期。
• 现金流改善：行业经营净现金流同比增长18.13%，现金流占收入比为8.63%，优于历史同期水平。
• 估值偏高：行业整体市盈率和市净率仍处于高位，市场估值体系重构，需关注内在价值与业绩增长。

关键信息

一、业绩概览

• 营业收入：2015年半年报同比增长1.30%，环比提升5.37个百分点。
• 净利润：同比增长41.65%，环比回落11.18个百分点。
• 行业分化：
  • 工业金属业绩改善显著，2015年半年报业绩增速达444.82%。
  • 黄金与稀有金属行业业绩下滑，净利润同比增速分别为-7.90%与-109.01%。
  • 锂与磁性材料因新能源汽车销量增长，业绩持续高景气。

二、ROE与销售利润率

• ROE：2015年二季度ROE反弹至1.05%，连续两季度环比提升。
• 销售利润率：从0.64%显著提升至1.58%，贡献0.62个百分点。
• 资产周转率：从0.19上升至0.25，显示产能收缩。
• 费用率下降：三项期间费用率从5.25%下降，推动销售利润率提升。

三、库存与现金流

• 库存占总资产比例：2015年二季度为14.46%，仍处于下降通道。
• 库存周转天数：从74天降至56天，处于历史低位。
• 经营性现金流：2015年二季度同比增长18.13%，环比增长8550%。
• 现金流占收入比：为8.63%，优于历史同期水平。

四、估值与投资策略

• 估值水平：行业整体市盈率65.38倍，市净率2.83倍，高于历史估值中枢。
• 投资建议：
  • 谨慎推荐：整体行业业绩平淡，推荐基本面景气度高的锂板块。
  • 重点推荐个股：天齐锂业（新能源汽车）、东睦股份（环保+新能源汽车）、西藏珠峰（“一带一路”）、中色股份（国企改革+“一带一路”）、正海磁材（新能源汽车）。

风险提示

• 宏观经济下行：下游需求萎靡，金属价格大幅下滑。
• 改革不及预期：影响行业整体发展。
• 新材料研发滞后：可能影响行业未来增长。

图表概览

• 图1：2015H1、2015Q2营收增速与业绩增速
• 图2：2015H1业绩增速与主营业务增速
• 图3：2015H1业绩增速分布
• 图4：2015Q2业绩增速分布
• 图5：2015年单季度收入增速
• 图6：2015年单季度业绩增速
• 图7：ROE水平在2014Q4触底后反弹
• 图8：销售利润率继续反弹
• 图9：资产周转率触底回升
• 图10：销售毛利率略有回升
• 图11：三项期间费用率大幅下降
• 图12：其他费用率略有回升
• 图13：综合价格有所回升
• 图14：库存占总资产比例处于下行通道
• 图15：库存周转天数处于历史低位
• 图16：收入含金量好于历史同期
• 图17：市盈率水平
• 图18：市净率水平
• 图19：两融余额下降

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 胡皓：执业证书编号S0130511100005。
• 刘文平：执业证书编号S0130514110003。

联系方式

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