20150907-兴业证券-基础化工行业2015年半年报总结_二季度盈利小幅增长_行业步入_精细化投资_阶段_38页_3mb_3mb

基础化工行业2015年半年报总结

核心内容

2015年上半年，基础化工行业整体表现呈现营业收入持平、净利润小幅增长的态势。尽管宏观经济疲软，但行业整体盈利有所改善，主要得益于成本下降幅度大于产品价格跌幅。行业毛利率同比上升1.58个百分点至16.80%，净利率维持在历史偏低水平。二季度行业营收基本持稳，盈利略有上升，整体毛利率提升明显，但增速仍处于低位。

主要观点

• 盈利表现：2015年上半年，261家基础化工上市公司实现营业收入4497.68亿元，同比下降0.90%；净利润为176.34亿元，同比增长11.24%。其中，151家上市公司盈利增长，110家亏损。
• 成本与价格：原油、煤炭等上游原料价格大幅下跌，导致成本下降幅度大于产品价格跌幅，从而提升毛利率。
• 子行业分化：化纤、复合肥、塑料制品、氟化工等子行业盈利增长显著，而氯碱、有机硅、聚氨酯、民爆、农药、氟化工等子行业盈利下降。
• 资产负债率：二季度资产负债率小幅下降至61.57%，显示行业财务压力有所缓解。
• 产能扩张：行业在建工程投资增速下降，产能扩张速度放缓，显示行业进入调整期。
• 现金流与库存：经营性现金流净额略有下降，存货周转天数增加，显示行业运营效率面临挑战。
• 投资策略：行业进入“精细化投资”阶段，建议关注优质资产、农资板块、精细化工与新材料领域，以及国企改革相关公司。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2015年上半年为4497.68亿元，同比下降0.90%。
• 净利润：176.34亿元，同比增长11.24%。
• 净利率：4.12%，维持历史偏低水平。
• 毛利率：16.80%，同比上升1.58个百分点。

子行业表现

资产与负债情况

• 总资产：2015年二季度达到13549.97亿元，同比增长10.32%。
• 资产负债率：61.57%，同比小幅下降。
• 固定资产：3385.88亿元，同比增长14.51%。
• 在建工程：1146.13亿元，同比下降2.38%。

经营性现金流与库存

• 经营性现金流净额：164.79亿元，同比下降1.53%。
• 存货周转天数：69天，同比上升3天。

投资建议

• 重点公司：建议关注诺普信、金正大、史丹利、新洋丰等农资板块公司；金发科技、联化科技、扬农化工、海利得、国瓷材料等精细化工与新材料领域公司；以及万华化学、中化国际、华鲁恒升、中国巨石、云天化等蓝筹股及国企改革相关公司。
• 风险提示：化工品需求持续低迷的风险；原油等大宗原料价格大幅下跌的风险。

总结

2015年上半年，基础化工行业整体表现平稳，净利润小幅增长，行业毛利率有所提升。然而，由于宏观经济疲软，行业盈利增速仍处于低位。二季度行业营收基本持稳，盈利略有上升，但整体仍处于底部整固阶段。子行业间呈现明显分化，部分行业如化纤、复合肥、塑料制品等盈利增长显著，而其他如氯碱、有机硅、聚氨酯等则表现不佳。行业资产负债率小幅下降，显示财务压力缓解，但产能扩张速度放缓，表明行业进入调整期。整体来看，基础化工行业进入“精细化投资”阶段，投资机会向优质资产集中。