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建筑建材行业：内需之重下的新启航

核心内容概览

2023年建筑建材行业将处于需求探底后的低位改善阶段，地产行业逐步改善和基建持续发力将为内需提供支撑。行业集中度提升是长期趋势，龙头和优秀公司将在低景气环境中获得市占率提升和估值修复的机会。

主要观点

• 2022年回顾：

  • 基建投资在专项债集中发行和落地的推动下持续增长，成为稳增长的重要抓手。
  • 制造业投资保持两位数增长，成为内生增长的重要动力。
  • 地产行业在“三条红线”政策下出现历史罕见的大幅下滑，对建筑建材行业造成拖累，导致行业景气度跌至历史低位。
  • 地产行业的低迷进一步拖累中国经济增长，影响政府收入和投资能力。

• 2023年展望：

  • 内需发力：面对欧美经济衰退和全球经济不确定性，内需将成为2023年稳增长的关键。
  • 地产改善可期：尽管地产行业仍处于负反馈循环中，但政策的持续发力将推动其逐步探底并改善，成为内需的正动力。
  • 基建托底：基建投资仍是重要的内需支撑，宽松的货币政策和积极的财政政策为基建提供资金支持。
  • 建筑建材需求趋势：建筑建材行业需求总体仍弱，但趋势向好，进入改善阶段。
  • 行业集中度提升：低景气环境有利于龙头公司市占率提升，推动行业集中度加速提升。

关键信息

地产行业现状与政策

• 地产行业出现历史罕见的下滑，1-10月房地产固定资产投资同比下滑8.8%，土地购置面积同比下降53%。
• 2022年房地产上市公司资产负债率回落至79.29%，为稳杠杆政策取得阶段性成果。
• 政策从“保交楼”到“第二只箭”等，旨在稳定地产行业并防范系统性风险。
• 地产行业仍处于负反馈循环中，需时间才能改善，政策起效尚需过程。

建筑建材行业趋势

• 建筑建材行业需求受地产影响较大，2022年水泥产量同比下降11.3%，浮法玻璃开工率下降9.34个百分点。
• 建筑建材行业进入低景气的改善阶段，需求同步探底后逐步回升。
• 消费建材受益于地产调控和改善性需求释放，后周期建材（如瓷砖、玻璃）在地产改善后将逐步受益。
• 前周期建材（如水泥、防水材料）将在地产和基建改善后迎来需求增长。

行业集中度提升

• 集中度提升是建筑建材行业长期趋势，由行业竞争加剧、环保政策、客户集中度提升等驱动。
• 龙头公司具备较强的抗风险能力和扩张能力，在低景气环境下市占率有望提升。
• 优秀公司货币资金充裕，有助于行业整合和结构优化。

2023年重点方向

• 消费建材：受益于地产调控和改善性需求，关注伟星新材、东鹏控股等公司。
• 前周期建材：如水泥、防水材料、管材等，受益于地产和基建改善，关注海螺水泥、东方雨虹等公司。
• 建筑公司：受益于资产结构优化，关注中国交建、中国建筑等公司。

风险提示

• 房地产政策调控效果不及预期
• 基建发力的持续性不及预期

行业重点公司盈利预测与评级

数据来源

• 公司财报、东兴证券研究所（未评级数据参考 WIND 行业一致预期）

相关报告与政策

• 政策支持：
  • 《国家发展改革委关于进一步完善政策环境 加大力度支持民间投资发展的意见》（2022年10月28日）
  • 《关于进一步推动政府和社会资本合作 (PPP) 规范发展、阳光运行的通知》（2022年11月11日）
• 报告类型：
  • 公司普通报告、公司深度报告、行业普通报告、行业深度报告等，涵盖多个重点公司及行业分析。

总结

2023年建筑建材行业将经历需求探底后的低位改善，地产行业逐步改善和基建持续发力将成为内需的主要支撑。行业集中度提升是长期趋势，龙头和优秀公司将在低景气环境中获得市占率提升和估值修复的机会。政策支持和行业结构调整将为建筑建材行业提供新的增长动力。