建筑建材行业-内需之重下的新平衡——2024年建筑建材行业展望（宏观篇）-东兴证券_31页_3mb

2024年建筑建材行业展望（宏观篇）总结

2023年中国经济疫后复苏，基建和制造业固定资产投资保持正增长，但地产行业持续低迷，成为拖累经济的主要因素。地产投资、土地购置、新开工及施工面积均出现历史罕见的持续下滑，拖累建筑建材需求，影响经济恢复进程。尽管“保交楼”政策推动竣工面积大幅改善，成为地产行业唯一亮点，但整体仍处于负向循环中，房价下跌抑制消费和购房需求，形成无收敛的拖累效应。

外需方面，欧美货币政策紧缩导致全球经济疲软，人民币贬值虽改善出口，但出口对经济增长的拉动作用减弱。2023年中国出口同比下滑56%，净出口对GDP的拖累持续，无法成为经济支撑主力。2024年政策重心转向提振内需，需通过基建、消费等多措并举对冲地产拖累。

地产行业面临多重压力：房价下跌压缩购房意愿，地方土地收入下滑加剧显性债务风险，隐性债务问题进一步限制财政发力空间。同时，地产企业杠杆率回落但部分仍处于高位，需通过资产优化和投入产出提升实现长期健康发展。2024年政策将系统性管控地产价格与需求的负向循环，推动行业软着陆，构建供需新平衡。

建筑建材行业需求探底将加速优胜劣汰，龙头和优秀公司凭借规模成本优势、资金储备及技术实力提升市占率。行业集中度持续提高，消费建材需求因存量房改造和旧房装修逐步稳定，后周期行业（如水泥、减水剂）及早周期行业（如浮法玻璃、陶瓷）在政策支持下有望迎来业绩弹性。

2024年内需驱动下，政策效果逐步显现。基建投资依赖中央财政发力，制造业投资边际趋弱，消费成为主要增长点。地产龙头估值中枢有望因政策托底和需求改善而提升，同时等待业绩释放带来的戴维斯双击效应。建议关注消费建材（石膏板、瓷砖、防水材料）及后周期行业龙头，优先布局资产质量优化和成本控制能力强的企业。

风险提示：地产政策效果不及预期、地缘冲突加剧可能冲击经济政策实施。需警惕无收敛负向循环引发的硬着陆风险，以及地方债务压力对财政空间的制约。

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