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建材行业2019年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年建材行业的投资前景，重点聚焦水泥、玻璃、玻纤及消费建材板块。整体来看，行业在经济下行压力下，受益于基建托底政策、地产投资高位及精装修趋势，需求有望持稳或小幅增长，供给端则因环保政策、产能调整等因素呈现收缩趋势，行业集中度提升，龙头公司有望持续受益。

主要观点与关键信息

一、基建托底预期增强，下游需求持稳概率较大

• 经济下行压力：2018年第三季度GDP增速降至6.5%，基建投资成为稳增长的重要手段。
• 基建投资回暖：1-10月基建投资（不含电力）累计增长3.7%，环比大幅增长，政策托底效果明显。
• 地产投资高位：1-10月房地产开发投资完成额同比增长9.7%，新开工面积保持正增长，施工面积小幅上升。
• 销售与开工背离：地产销售面积增速持续下滑，但新开工面积保持韧性，预计19年销售与开工增速将趋近。

二、水泥板块：区域分化加剧，龙头强者恒强

• 区域需求分化：华东、中南、西南地区需求趋稳或小幅上涨，西北、华北地区需求有望因基建复苏逆转。
• 供给收缩逻辑延续：错峰生产政策持续，环保政策推动高排放企业关停，龙头公司因技术与资金优势受益。
• 重点公司：
  • 海螺水泥：华东地区龙头，市占率32%，具备较强定价权，建议强烈推荐。
  • 华新水泥：深耕中南、西南，受益基建复苏。
  • 祁连山：布局甘青两省，有望受益于基建补短板。
  • 冀东水泥：京津冀地区龙头，关注区域需求改善。

三、玻璃板块：需求预期持稳，关注冷修周期

• 供给收缩不及预期：玻璃行业新增产能超预期，冷修产能释放速度放缓。
• 成本支撑价格：纯碱价格上涨支撑玻璃价格，库存缓慢下滑。
• 重点公司：
  • 旗滨集团、南玻A、信义玻璃：受益于华东、中南地区需求支撑，关注其市占率提升机会。

四、玻纤板块：利空逐步落地，龙头优势凸显

• 产能释放：2018年玻纤新增产能显著，但主要来自中小厂商，对价格压制有限。
• 贸易摩擦影响：出口型企业受冲击，但龙头公司具备全球布局优势。
• 下游需求升级：汽车轻量化、风电、电子等领域推动玻纤需求增长。
• 重点公司：
  • 中国巨石：全球玻纤龙头，具备成本优势和海外产能布局，建议强烈推荐。
  • 中材科技：全产业链布局，受益风电及锂电隔膜业务增长，建议关注。

五、消费建材板块：集中驱动延续，聚焦博弈筹码

• 精装修渗透率提升：二线城市精装修率从41%提升至50%，推动消费建材需求。
• 龙头市占率提升：东方雨虹、伟星新材等公司因产品品质和品牌优势受益。
• 消费升级：防水、防漏、无醛等产品提升客户粘性，推动消费建材市场增长。
• 重点公司：
  • 东方雨虹：防水行业龙头，全国布局完善，建议强烈推荐。
  • 伟星新材：多业务协同，盈利保持高位，建议关注。

投资建议

• 水泥：推荐海螺水泥，受益于全国性基建托底政策，区域需求分化下强者恒强。
• 玻纤：推荐中国巨石和中材科技，行业利空出尽，估值有望回升。
• 消费建材：推荐东方雨虹和伟星新材，受益于地产集中度提升和精装修市场增长。

风险提示

• 基建投资不及预期：政策效果不达预期可能影响水泥需求。
• 销量、价格不及预期：需求疲软或价格下滑可能影响企业盈利。
• 原材料大幅上涨：纯碱、重油等成本上涨可能压缩利润空间。
• 贸易摩擦持续：可能对玻纤出口造成不利影响。