建筑建材行业：内需之重下的新平衡——2024年建筑建材行业展望（宏观篇）-20231128-东兴证券-31页_2mb

2024年建筑建材行业展望：内需之重下的新平衡

报告摘要

2023年经济活动恢复正常，内需释放成为经济主要动力，基建和制造业固投正增长，地产持续拖累经济。2024年外需难成支柱，提振内需是政策重点，尤其需稳定地产市场，防范无收敛负向循环引发硬着陆风险。建筑建材行业需求探底，集中度提升趋势明显，龙头公司市占率加速提升，估值中枢有望修复，等待新平衡下的业绩弹性。

2023年回顾

1. 固投正增长：基建和制造业固投维持正增长，消费在疫情后恢复释放。
2. 地产持续拖累：地产投资、土地购置、新开工和施工面积持续下滑，保交楼政策推动竣工改善。
3. 外需疲软：欧美流动性紧缩政策延续，全球经济增速下行，人民币贬值对出口改善作用有限。

2024年政策方向

1. 提振内需：地产政策目标明确，系统性和前瞻性调控有望软着陆，城镇化率空间、存量房折旧、高家庭负债水平仍为有利条件。
2. 中央财政发力：2023年增发1万亿国债，2024年中央债务限额提升为积极财政打开空间。
3. 防范债务风险：地方债务约束财政空间，需通过提升资产价值和投入产出效率化解压力。

行业展望

1. 集中度提升：产品标准升级、下游集中、消费升级等因素推动行业集中度提升，龙头优势显著。
2. 需求探底：2024年需求仍处于探底阶段，但新平衡趋势下企业盈利改善弹性更大。
3. 估值修复：地产新平衡解除对行业估值压制，优质公司市占率提升带来戴维斯双击。

投资策略

1. 消费建材：关注管材、瓷砖、石膏板、防水材料，稳健性高。
2. 前周期建材：如水泥、减水剂、建筑防水材料，等待需求拐点带来的弹性。
3. 央企资产优化：政策推动央企资产质量提升，估值修复空间可期。

风险提示

• 房地产调控效果不及预期。
• 地缘冲突对经济和政策的超预期冲击。

分析师：赵军胜
报告日期：2023年11月28日
免责声明：详见报告结尾。