20150213-兴业证券-军工_每周观察-军工集团陆续公布2014业绩_中电科亮眼_18页_892kb

兴业军工每周观察（2015.6周）总结

核心内容

本报告分析了2015年2月军工板块的市场表现、行业动态、军力观察、估值与投资建议，并推荐了重点公司。整体来看，军工板块在短期内需回调消化2014年涨幅，但长期仍具发展潜力。重点推荐的标的包括相对低估值、资产整合确定性高、军民融合潜力大以及受益于航天领域发展预期的企业。

主要观点

1. 市场表现：2015年2月2日至8日，兴业军工板块加权涨跌幅为-2.4%，平均涨跌幅为-1.6%。板块中导航与地理信息、计算机与软件、通信及线缆涨幅居前。
2. 估值情况：截至2015年2月10日，军工集团典型上市公司2015、2016年PE估值均值分别为70、52，PB（mrq）和PS（ttm）分别为7.7、6.0。民参军企业2015、2016年PE估值均值分别为56、37。
3. 投资建议：短期需回调，长期看好军工板块。推荐组合包括：
   • 相对低估值标的：南京熊猫（600775）
   • 资产整合与资本运作确定性高的标的：中航重机（600765）、中直股份（600038）
   • 军用技术转民用市场空间广阔的标的：南通科技（600862）
   • 受益于《空间基础设施规划》及航天发展预期的标的：航天机电（600151）、中国卫星（600118）
   • 电子信息化及自主可控方向的标的：如中航电子、航天电子等

关键信息

安全扫描

• 美国邀请日本自卫队巡逻南海，日本防卫大臣表示将探讨美方建议。
• 奥巴马首邀习近平对美进行国事访问，有望在下半年秋季成行。
• 中阿签署多项合作文件，涵盖核能、航天、电信等领域。

行业动态

• 航天科技集团：2014年利润同比增11.4%，2015年将稳妥推进军工事业单位改革。
• 航天科工集团：2014年利润同比增12%，防务产业发展态势喜人。
• 中船重工集团：2014年利润总额约104亿，承接合同金额同比增14%。2015年将强力发展非船产业，推进深化改革与资本运营。
• 中船工业集团：2014年利润总额约23亿，同比增长翻两番，军品收入占比约16%。
• 中国电子集团：2014年净利润27.6亿，同比增长59%。2015年将继续推进重组整合。
• 中国电科集团：2014年利润总额128亿，同比增长25%。2015年计划实现20%利润增长，推进军工科研院所改革。
• 中航工业集团：2014年利润总额与去年持平，资产证券化率达60%。2015年计划实现3.6%利润增长。

上市公司动态

• 航天信息（600271）：圆满完成2014年经营目标，2015年将做好营改增推广，加大资本运营力度。
• 中航电子（600372）：2015年将直面航空产业竞争，内生外延并重推动非航产业发展。
• 中航重机（600765）：2014年营收同比增长40%，利润同比增长6%。
• 中直股份（600038）：2014年利润总额4.6亿，2015年将着力改善经济运行质量。
• 航天通信（600677）：2014年经营平稳，2015年将完成新一轮资本运作项目。
• 中国重工（601989）：出口尼日利亚1700吨巡逻舰。
• 航天科技五院：2015年计划实现20%左右利润增长，下属上市公司为中国卫星（600118）。
• 航天科技六院：高密度交付成为新常态，研制周期缩短，产能矛盾突出。

军力观察

• 俄罗斯：2015年国防订单将增加20%。
• 美国：2016财年国防部通信电子与情报装备采购及研制预算约110亿美元，预计在军事电子和国防光电领域开支可能达900亿美元。
• 美国高超声速武器：被视为未来改变游戏规则的技术之一，计划在2025年前后完成验证机首飞，2035年前后形成装备。
• 日本：购买“全球鹰”和E-2D无人机用于ISR任务。
• 美海军：新一代“火力侦察兵”无人机MQ-8C，增强电磁防护能力。
• 美陆军：融合情报和指控信息至WIN-T网络，提升作战能力。

估值与投资建议

• 2015年军工股不具备大幅上涨的基础，因军工集团整体市值已达1.3万亿，而军民结合资产注入后市值可能达2.3~2.6万亿。
• 投资主线包括：低估值、资产整合、军民融合、航天发展预期、电子信息化及自主可控。

兴业证券重点关注公司

• 中国重工（601989）：评级为增持，EPS预测为0.20（13A），PE（14）为55。
• 中航飞机（000768）：评级为增持，EPS预测为0.13（13A），PE（14）为164。
• 中直股份（600038）：评级为增持，EPS预测为0.49（13A），PE（14）为76。
• 中国卫星（600118）：评级为增持，EPS预测为0.28（13A），PE（14）为88。
• 中航电子（600372）：评级为增持，EPS预测为0.36（13A），PE（14）为76。
• 航空动力（600893）：评级为增持，EPS预测为0.30（13A），PE（14）为63。
• 中航重机（600765）：评级为增持，EPS预测为0.20（13A），PE（14）为101。

附录

• 兴业军工板块成分股：涵盖安防、计算机与软件、核心电子元器件、航空制造、船舶装备、航天装备、通用航空、通信/线缆、接插件/传感器、导航与地理信息、制导、红外、光电、激光、材料、雷达等。
• 国内典型军工企业简介：包括中航飞机、中直股份、洪都航空、中航动力、中航电子、中航机电、中航重机、中国卫星、航天动力、航天长峰、航天信息、四创电子、国睿科技、卫士通、中国重工、北方导航、光电股份等。
• 国际典型军工企业简介：涵盖洛克希德·马丁、波音、BAE系统公司、雷神、通用动力、诺斯罗普·格鲁曼、欧洲宇航防务集团、联合技术、L-3通信、泰雷兹、霍尼韦尔、罗伊斯·罗尔斯、达信、ITT防务信息公司、通用电气、毫士科特种车公司、法国赛峰集团、ATK公司、三菱重工、罗克韦尔·柯林斯、法国达索等。

总结

报告指出，尽管军工板块短期内需回调，但长期仍具备增长潜力。推荐关注低估值、资产整合确定性高、军民融合空间大及受益于航天发展预期的企业。同时，国际局势和军力发展动态表明，全球军用技术尤其是高超声速武器和信息化装备的发展将对军工行业产生深远影响。