深度报告-20230201-国盛证券-国防军工行业深度_百年未有之大变局加速演进_军贸逻辑将持续兑现_11页_892kb

国防军工行业军贸逻辑分析总结

核心内容

在全球地缘政治格局变化和各国军费投入增加的背景下，军贸成为军工产业发展的重要推动力。2023年有望成为军贸逻辑持续兑现的拐点，尤其在无人机、导弹等优势产品领域，市场空间广阔，利润高，且研制周期短，具备显著的投资价值。

主要观点

• 军贸的重要性提升：全球局势动荡，各国加大军费投入，军贸成为缺乏装备研制体系的国家获取武器的重要途径。
• 中国军贸逻辑持续兑现：中国军贸市场在“一带一路”战略和与沙特等国家的战略关系推动下，有望迎来快速增长。
• 俄乌冲突带来的军贸机遇：冲突导致装备大量消耗，推动现代战争模式变革，无人机和导弹等装备需求大幅上升，为我国军贸企业带来巨大市场空间。
• 军贸赛道的优势：相比传统军品，军贸具备市场空间更大、利润更高、研制周期更短等特点，是军工产业的重要增量来源。
• 重点产品：无人机与导弹：无人机在现代战争中应用广泛，导弹作为消耗品，是军贸赛道中的最佳品种。

关键信息

1. 全球军贸趋势

• 各国军费投入显著增加，如法国、美国分别同比增长7.4%和13.34%，德国、日本等提高军费占GDP比重。
• 军贸市场呈现恢复性增长，2021年中国军贸TIV同比增长40%。
• 俄罗斯军贸市场份额下降，中国有望填补空缺。

2. 中国军贸战略

• 中国军贸前五大客户均为“一带一路”国家，销售额占比达90.78%。
• 中沙战略合作深化，翼龙系列无人机订单显著增长，预计未来合作将向高端化、规模化发展。
• 中国军工集团将国际化经营列为重要目标，推动优势产品参与国际市场竞争。

3. 俄乌冲突对军贸的影响

• 冲突导致大量无人机被击落，凸显其在现代战争中的重要性。
• 无人机和导弹成为现代战场核心装备，需求激增。
• 冲突加速了全球对军贸装备的重视，为我国军贸企业带来机遇。

4. 军贸赛道与传统军品对比

5. 重点标的分析

航天彩虹

• 国内唯一具备中大型无人机和机载武器研制能力的企业。
• 彩虹系列无人机已实现批量出口，覆盖十余个国家。
• 2022年净利润预计增长20%-40%，股权激励计划提升经营效率。
• 资产注入预期存在，太阳能无人机技术成熟后有望注入。

中无人机

• 国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业。
• 翼龙系列无人机畅销全球，2021年全球市占率第二。
• 2022年营收增长12.01%，净利润增长23.15%。
• 布局多款在研项目，拓展军民两用市场。

广东宏大

• 布局民爆、矿服、传统军工三大领域，提供稳健基本盘。
• HD-1和JK导弹出口立项已获批，具备较强竞争力。
• 预计2022-2024年净利润分别为5.61、8.49、13.47亿元，对应PE分别为42X、28X、17X，给予“买入”评级。

风险提示

• 军贸订单不及预期，受地缘政治、经济变化及各国军事需求影响较大。
• 国际政治格局变化可能影响军贸合作。
• 疫情反复可能影响军贸订单交付进度。

投资建议

• 行业评级：增持
• 投资逻辑：军贸赛道具备市场化、高利润、短周期等优势，无人机与导弹作为核心产品，市场前景广阔。
• 重点推荐：航天彩虹、中无人机、广东宏大。