20260501-国金证券-建材行业2025年报2026一季报综述_玻纤业绩估值双升_消费建材报表持续修复_14页_2mb

建材行业2025年报及2026一季报综述总结

核心内容概览

玻纤行业

• 业绩与估值双升：2026年第一季度，玻纤行业整体表现强劲，电子布等高景气子板块业绩同环比高增，板块基本面持续向好。
• 主要企业表现：
  • 中国巨石：2026Q1归母净利12.67亿元，同比增长73%。
  • 中材科技：2026Q1归母净利5.07亿元，同比增长40%。
  • 宏和科技：2026Q1归母净利1.4亿元，同比增长354%。
  • 国际复材：2026Q1归母净利2.7亿元，同比增长413%。
  • 长海股份：2026Q1归母净利0.81亿元，同比下降1%，但毛利率提升。
  • 山东玻纤：2026Q1归母净利15%，扭亏为盈。
• 行业亮点：电子布价格持续上涨，受益于AI高景气及需求转移，粗纱价格也呈现环比上涨趋势。

消费建材行业

• 报表持续修复：消费建材龙头公司业绩逐步回暖，盈利拐点确认，资产负债表和现金流修复明显。
• 主要趋势：
  • 收入增长：2026Q1消费建材龙头公司收入同比增长6.0%，其中部分公司如三棵树、东方雨虹、凯伦股份等表现突出。
  • 毛利率修复：受益于涨价、渠道优化和产品结构调整，毛利率呈现修复趋势，部分公司毛利率提升8.1个百分点。
  • 费用率下降：随着收入恢复增长，费用率显著下降，如三棵树、凯伦股份等公司费用率下降2.5-3.3个百分点。
• 资产负债表改善：2025年行业完成去杠杆，应收账款及工抵房风险收尾，现金流明显改善。

玻璃行业

• 磨底之年：2025年及2026Q1玻璃行业整体承压，浮法玻璃和光伏玻璃价格持续下滑，行业利润受到冲击。
• 新动力浮现：玻璃基板因其优异性能，有望拓展至先进封装、CPO及6G射频等新兴领域，国内企业如凯盛、旗滨具备自研潜力。

水泥行业

• 国内景气承压：水泥需求疲软，2026Q1多数水泥企业盈利下滑，部分陷入亏损。
• 出海景气上行：海外市场表现良好，如华新水泥海外销量同比增长25%，吨售价上涨18.4%，海外业务利润增长超50%。
• 成本控制能力：部分企业如上峰水泥通过成本管控和煤炭价格下降实现毛利率逆势增长。
• 股息率提升：多家水泥企业承诺较高分红比例，股息率有望提升，如海螺水泥、塔牌集团等。

主要观点

• 玻纤行业：电子布和特种纤维布需求增长显著，推动业绩同环比大幅上升，AI和新能源行业需求是主要驱动力。
• 消费建材行业：龙头公司盈利拐点已确认，竞争格局改善，毛利率和费用率持续修复，资产负债表和现金流逐步恢复健康。
• 玻璃行业：整体处于磨底阶段，但玻璃基板作为新方向具备潜力，国内企业具备替代进口的可能性。
• 水泥行业：国内需求承压，但海外市场表现强劲，出海战略成为重要增长点，股息率提升吸引投资者关注。

关键信息

• 电子布价格：2025Q4以来，电子布报价涨幅达51%，2026Q1已体现在财报中。
• 消费建材龙头：东方雨虹、三棵树、凯伦股份等公司2026Q1业绩表现亮眼，毛利率和费用率持续改善。
• 玻纤企业：宏和科技、国际复材等公司2026Q1归母净利大幅增长，反映行业景气度提升。
• 水泥企业：华新水泥、上峰水泥等公司海外市场表现良好，国内业务则面临压力。
• 风险提示：原材料价格波动、政策落地不及预期、市场竞争激烈等风险需关注。

结构清晰总结

玻纤行业

• 业绩亮点：电子布价格上涨，带动主要企业业绩同环比增长，尤其是宏和科技和国际复材。
• 估值提升：板块整体估值上升，反映市场对其未来增长的信心。

消费建材行业

• 盈利修复：龙头公司盈利拐点确认，毛利率和费用率显著改善。
• 现金流改善：行业完成去杠杆，应收账款和经营性现金流明显好转。

玻璃行业

• 行业承压：浮法和光伏玻璃价格持续下滑，行业利润承压。
• 新方向：玻璃基板作为新应用领域，具备增长潜力，国内企业具备自研能力。

水泥行业

• 国内疲软：水泥需求疲软，盈利承压，多数企业陷入亏损。
• 出海增长：海外市场表现强劲，成为主要增长点，部分企业通过海外业务实现利润增长。
• 股息率提升：多家水泥企业承诺高分红比例，股息率提升吸引投资者关注。

总结

建材行业整体呈现分化趋势，玻纤和消费建材板块表现较好，玻璃和水泥则面临一定压力。电子布、AI、出海等方向成为主要增长点，消费建材通过竞争格局改善和成本控制实现盈利修复。未来需关注原材料价格波动、政策落地及市场竞争等风险，同时把握行业转型和新兴需求带来的投资机会。