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福莱特2021年三季度总结

核心内容概览

福莱特在2021年第三季度表现出强劲的盈利能力，尽管面临原材料成本上升和玻璃价格下跌的压力，公司仍实现了高于市场预期的净利润增长。公司通过技术进步、原材料储备和费用率下降等手段，有效提升了盈利水平，同时其产能扩张计划持续推进，巩固了行业龙头地位。此外，公司实施了股权激励计划，旨在提升员工积极性并推动长期发展。

主要观点

• 盈利超预期：
  2021年1-9月，公司实现归母净利润17.17亿元，同比增长111.50%，超出市场预期。其中，2021Q3归母净利润4.56亿元，同比增长29.89%，环比增长7.71%。

  • 营业收入同比增长51.89%，达到23.09亿元。
  • Q1-3毛利率为42.09%，同比上升2.23个百分点，但Q3毛利率降至31.70%，同比下降10.98个百分点，环比下降5.70个百分点。
  • 单平米净利为3.4元，同比下降52%，环比下降23%，但仍好于市场预期。

• 成本与价格压力：

  • 2021年4月玻璃企业主动降价刺激需求，Q3玻璃价格为2.0mm/3.2mm约20.5/25元/平米。
  • 纯碱价格上涨至3500元/吨，较年初增长138%，对公司成本构成压力。
  • 公司通过技术降本和原材料储备策略有效缓解了成本上涨的影响。

• 结构性盈利修复：

  • 双玻产品占比提升，预计Q3达到43%（按吨数口径），目前已达50%。
  • 大尺寸玻璃在招投标中占比达73%，且存在明显溢价，公司新投产产能均能做大尺寸玻璃，充分受益于市场趋势。

• 产能扩张计划：

  • 2020年底产能为6400吨/日，预计2021年底光伏玻璃产能达12200吨/日，同比增长90%。
  • 2022年和2023年产能分别达到18200吨/日和25400吨/日，进一步巩固龙头地位。

• 股权激励方案：

  • 公司计划授予594.79万份股票期权，占总股本的0.28%，覆盖范围广。
  • 设立公司与个人层面的考核目标，要求2021-2026年营业收入分别不低于2020年的30%、90%、120%、180%、200%和220%。
  • 该激励方案有助于提升公司竞争能力，推动长期发展。

• 费用控制能力突出：

  • 2021Q1-3期间费用率下降1.59个百分点至12.11%，超市场预期。
  • 财务费用同比下降92%，主要由于汇率波动等因素影响。

• 财务表现：

  • 2021年Q1-3经营活动现金流净流出9.00亿元，同比下降153.32%，主要由于销售商品取得现金下降25.09%。
  • 存货同比上升7.69亿元，期末达12.85亿元，或为原材料储备所致。
  • 应收账款周转天数下降至54.52天，显示公司资金回收效率提高。

关键信息

盈利预测与估值

产能扩张计划

股权激励考核目标

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，基于玻璃价格回升、公司扩产顺利和龙头地位巩固。
• 风险提示：竞争加剧、光伏政策超预期变化等。

市场数据

财务指标

总结

福莱特在2021年前三季度实现营业收入和净利润的大幅增长，尤其Q3表现超市场预期。公司通过技术进步、原材料储备和费用控制等手段，有效应对了成本上升和价格下跌的双重压力。同时，公司持续推进产能扩张，提升市场份额，增强行业龙头地位。股权激励方案覆盖范围广，有助于提升公司发展动力。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，盈利前景良好，维持“买入”评级。