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福莱特 (601865.SH) 三季报点评总结

核心内容

福莱特于2021年10月21日发布2021年三季报，显示公司前三季度业绩表现强劲，盈利能力接近底部，未来有望实现量利齐升。分析师平海庆对福莱特进行研究并给出“买入”评级，认为公司在光伏玻璃行业具备竞争优势，且未来产能扩张将支撑业绩增长。

主要观点

• 盈利能力改善：公司Q3毛利率为31.70%，环比下降5.71个百分点，但降幅明显收窄，表明公司已接近毛利率底部，具备触底回升潜力。
• 费用控制良好：Q3期间费用率为10.30%，同比和环比均有所下降，其中销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.89、1.04、0.55和1.40个百分点，显示公司运营效率提升。
• 产能扩张显著：截至2021年H1，公司光伏玻璃产能为9800t/d，预计安徽滁州两条1200t/d产线将在下半年投产，年底产能将增至12200t/d。公司未来还计划建设多个新项目，进一步巩固行业龙头地位。
• 长单合同储备充足：公司与隆基、晶科、晶澳、东方日升等主要组件企业签订长单销售合同，预计2021-2023年涉及光伏玻璃销售数量约11.82亿平米，金额达340亿元人民币，业绩确定性较强。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年EPS分别为1.03、1.33、1.97元，对应PE分别为48.43、37.58、25.46倍，估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	62.60	97.66	149.42	209.19
营业利润（亿元）	18.65	23.90	30.82	45.60
归属于母公司净利润（亿元）	16.29	20.43	26.33	38.86
毛利率（%）	46.54	38.00	34.00	35.00
净利率（%）	26.02	20.92	17.62	18.58
ROE（%）	22.51	19.03	19.69	22.52
P/E	65.9	48.4	37.6	25.5
P/B	14.8	10.0	8.0	6.2
EV/EBITDA	6.97	27.93	21.12	14.56

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	5,569.3	9,389.3	12,143.7	16,679.9
非流动资产	6,696.5	8,186.8	10,416.1	11,740.3
负债合计	5,031.1	6,840.5	9,192.6	11,164.7
归属母公司股东权益	7,234.7	10,735.4	13,367.9	17,254.2

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	1,701.2	1,266.6	1,175.8	3,449.3
投资活动现金流	-2,374.2	278.9	-43.0	-58.3
筹资活动现金流	1,369.2	1,815.8	-195.4	-313.1
现金净增加额	696.2	3,361.4	937.5	3,077.9

每股指标（元）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益(最新摊薄)	0.76	1.03	1.33	1.97
每股经营现金流(最新摊薄)	0.79	0.59	0.55	1.61
每股净资产(最新摊薄)	3.37	5.00	6.23	8.04

投资建议

分析师建议“买入”，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力，未来业绩有望持续改善，估值合理。

风险提示

• 光伏政策变动风险
• 原材料价格波动风险
• 光伏新增装机不及预期

评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%以上
• 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

免责声明

本报告基于公司认为可靠的已公开信息，不保证其准确性和完整性。投资有风险，入市需谨慎。客户应当慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。