20160604-兴业证券-债券周度回顾_监管再趋严_收益率震荡上行_12页_1012kb

债券市场周度回顾总结（2016.5.30-2016.6.5）

核心内容概述

本报告总结了2016年6月1日至6月5日期间中国债券市场的运行情况，涵盖了利率债与信用债的市场表现、资金面状况以及监管政策对市场的影响。

主要观点

资金面情况

• 整体宽裕：尽管周中跨月扰动存在，但资金面整体仍保持宽裕，主要得益于央行连续三周的公开市场净投放。
• 资金利率：除7天品种外，其他期限资金利率维持窄幅震荡，隔夜供给充足，7天品种因央行净投放而波动较小。
• 假期影响：下周假日因素导致周四7天品种涨幅有限，市场对资金边际收紧预期较低。

利率债市场表现

• 一级市场：地方债发行规模扩大至4650亿，净融资规模达4550亿，新债认购倍数上升但中标利率与市场预期存在差异。
• 二级市场：收益率全线上行，国开债曲线持续上行，10Y品种周四突破3%。国债收益率调整幅度大于国开债。
• 影响因素：
  1. 保监会清理保险资管通道业务，加剧市场对金融去杠杆的担忧。
  2. PMI数据虽略好于预期，但显示经济改善放缓，金融杠杆去化仍是主导因素。
  3. 外围货币政策从紧预期导致汇率贬值，影响交易情绪。

信用债市场表现

• 一级市场：新债发行规模回落至1353亿，但集中到期减少，周度净融资589亿，各券种均维持净融入。
• 二级市场：收益率曲线陡峭化上行，市场交投清淡，博弈情绪浓厚。
• 收益率变化：
  1. 低等级债券上行幅度大于高等级债券，信用风险对低等级债券的负面影响仍在持续。
  2. 中长期久期债券上行幅度大于短久期债券，与利率债3、5年上行幅度加大及中长期基本面下滑有关。
  3. 高收益债（8%以上）普遍上行，主要由于业绩下滑与评级下调压力。

关键信息

资金面数据

• R001：本周周五利率为2.0214%，周内下跌0.34bp，日均利率2.0265%，上涨0.20%。
• R007：本周周五利率为2.3731%，周内下跌13.02bp，日均利率2.4128%，下跌2.56bp。
• R014：本周周五利率为2.6053%，周内下跌3.64bp，日均利率2.6347%，下跌7.77bp。
• R021：本周周五利率为2.6577%，周内下跌9.48bp，日均利率2.6688%，下跌8.94bp。
• R1M：本周周五利率为3.0541%，周内上涨24.95bp，日均利率2.9448%，上涨13.31bp。
• R3M：本周周五利率为2.8074%，周内下跌9.40bp，日均利率2.8828%，下跌7.86bp。
• GC001：本周周五利率为2.4608%，周内上涨44.95bp，日均利率2.4882%，上涨71.10bp。
• GC007：本周周五利率为2.6448%，周内上涨76.43bp，日均利率2.4882%，上涨68.83bp。
• GC014：本周周五利率为2.2191%，周内上涨24.73bp，日均利率2.1027%，上涨21.63bp。
• GC028：本周周五利率为2.4250%，周内上涨38.45bp，日均利率2.2268%，上涨11.10bp。
• GC091：本周周五利率为2.3730%，周内上涨11.47bp，日均利率2.2868%，下跌1.91bp。

信用债发行情况

• 发行规模：本周信用债发行规模小幅下降至1353亿，但净融资回升。
• 发行主体：以AA+和AAA级为主，中高等级占主导，发行期限向短久期集中。
• 取消和推迟发行：本周取消和推迟发行规模继续回落至589亿，显示市场不确定性仍在。

信用债收益率变动

• 高收益债：多只高收益债收益率上行，如122727.SH（PR东胜债）上行87bp，124216.SH（12新查矿）上行32bp。
• 收益率曲线：城投和中短票收益率曲线均陡峭化上行，反映市场对信用风险的担忧。

总结

本报告揭示了2016年6月第一周债券市场在监管趋严、金融去杠杆及外部货币政策预期等多重因素影响下，呈现利率债收益率全线上行、信用债收益率曲线陡峭化、市场交投清淡的特点。资金面整体宽裕，但市场对资金边际收紧的预期仍较低，央行连续净投放对市场波动起到了一定平抑作用。监管政策对市场情绪产生显著影响，尤其是保监会清理保险资管通道业务，引发市场对金融去杠杆的担忧，进而影响债券收益率走势。信用债方面，市场对低等级债券的负面情绪持续，收益率上行幅度较大，而中高等级债券相对稳定。整体来看，市场处于震荡调整状态，投资者需密切关注监管动态和经济基本面变化。