20240810-天风证券-债市观察_大行卖债_资金趋紧_利率整体上行_9页_1mb

固定收益市场分析报告：利率上行与资金面趋紧

摘要:
2024年8月10日发布，聚焦固定收益市场动态，重点分析本周利率上行趋势及其影响因素。报告指出，受大行卖债及资金面边际收紧的影响，利率整体呈上行态势，核心驱动因素包括：国有银行对中长期国债的持续减持、人民币升值预期、央行净回笼资金等。

一、利率上行

1.1 全周利率表现

全周10年期国债收益率上行709个基点至22.0%，10年期国开债收益率上行534个基点至22.5%。1年与10年国债期限利差扩大48个基点至7424个基点，1年与10年国开债期限利差扩大83个基点至5946个基点，显示长端利率上升对市场的影响更为显著。

1.2 驱动因素

• 大行卖债：国有银行持续在7-10年国债上减仓，成为利率短期上涨的直接推手。
• 资金面趋紧：央行本周OMO净回笼资金7598亿元，小逆回购暂停放大资金面压力。
• CPI数据略超预期：当日公布的CPI数据超出预期，提升了市场对后续利率调整的关注。
• 海外联动：美元指数走低，但美、德等国国债收益率普遍上行，对全球市场情绪构成扰动。

二、一级市场

2.1 发行计划

下周利率债净融资方面，地方政府债净融资额为160.29亿元，国债净融资额为371亿元，政策银行净融资额为负，融资规模总体有限。

2.2 发行安排

数据较多，涵盖农发行、河南省、广西等地方债，以及中国国债续发计划，呈现常态化发行节奏，无明显调整痕迹，市场关注点应集中于资金面与利率演进。

三、二级市场表现

3.1 成交数据

本周银行间国债日均成交4101亿元，金融债日均成交4692亿元，成交活跃，但仍显流动性趋紧特征。短端利率波动加剧，R001、DR007短期显示资金价格“松一点”，而中长期利率上行趋势未有逆转。

3.2 国债期限结构变化

期限利差扩大、长端利率显著上行，反映市场驱动力量转化为定价结构变化，后续需关注期限结构是否持续维持或趋于收敛。

四、流动性观察：资金面边际趋紧

资金面在成交量与回购利率方面体现收紧信号，短期利率略有波动回升，显示市场对资金供给的担忧逐步提升。

风险提示：本报告仅为市场跟踪研究，不构成投资建议。投资者应自行对市场走势判断，谨慎决策。

如需简化理解，本周是典型的资金面收紧加中长期利率上行的一周，背后反映的是货币政策边际收敛与银行行为的共振效应。