20220903-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_城投外债监管趋严_低等级主体净融资持续低迷_10页_1mb

城投外债监管趋严，低等级主体净融资持续低迷

核心内容总结

本报告分析了近期城投外债监管政策的变化及其对市场的影响，重点围绕政策监管、市场走势及风险提示展开。随着监管趋严，城投境外债净融资持续走弱，低等级主体融资压力加大，同时二级市场信用利差显著走阔，反映出市场对城投信用风险的担忧。此外，部分区域通过政策支持与激励措施缓解地方政府债务压力，但整体风险防范仍处于关键阶段。

主要观点

1. 政策监管趋严

• 全国层面：

  • 国家发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法》，强调外债资金不得新增地方政府隐性债务，进一步强化对城投外债的监管。
  • 财政部发布《2022年上半年中国财政政策执行情况报告》，重申防范系统性风险，控制地方政府债务增长。
  • 国务院常务会议部署政策性开发性金融工具，扩大支持范围，包括老旧小区改造和省级高速公路等项目。
  • 首个以标准厂房为基础资产的产业园公募REITs产品获批，标志着资产证券化进入新阶段。

• 区域层面：

  • 天津市财政局发布《天津市市级基本建设项目全过程预算管理暂行办法》，严禁以政府投资基金、PPP、政府购买服务等名义变相举债。
  • 贵州省对债务风险防范工作成效显著的地区给予专项债限额倾斜奖励，以鼓励地方债务管理优化。

2. 市场走势分析

• 一级市场：

  • 城投债整体净融资周环比下降，低等级主体净融资持续低迷，部分区域出现净融资流出。
  • AAA主体净融资小幅下降，AA+主体净融资大幅减少，AA及以下主体净融资转负。
  • 城投债发行规模集中在广东、山东、天津、浙江等区域，江苏、安徽、云南等地净融资流出较多。

• 二级市场：

  • 各等级城投债到期收益率均有所回升，信用利差走阔，反映出市场对城投信用风险的担忧。
  • 基准利率下降背景下，信用利差扩大，尤其在AA及以下等级中表现更为明显。

3. 风险提示

• 政策收紧可能导致城投再融资能力进一步削弱，特别是美元债占比高的主体。
• 疫情形势恶化可能对地方财政收入和债务偿还能力产生负面影响。
• 部分城投平台因担保逾期、征信问题被下调评级，信用风险上升。

关键信息

• 政策收紧：发改委和财政部加强城投外债和债务风险监管，防止新增隐性债务。
• 融资环境恶化：城投债净融资持续低迷，尤其是低等级主体。
• 信用利差扩大：二级市场信用利差显著走阔，市场风险偏好下降。
• 区域差异：不同区域融资情况存在明显差异，部分省份受政策支持较多。
• REITs发展：产业园REITs产品获批，为城投资产盘活提供新路径。
• 评级调整：遵义市投资(集团)有限责任公司被下调评级展望为负面，反映其信用风险上升。

数据与趋势

总结

当前城投外债监管持续收紧，政策对隐性债务的防控力度加大，影响城投再融资能力和市场信用利差走势。一级市场融资规模整体下降，低等级主体融资困难加剧，而二级市场信用利差显著扩大，市场风险偏好下降。同时，部分区域通过政策倾斜和专项债支持缓解债务压力，但整体仍需关注政策风险和疫情对地方财政的潜在冲击。