深度报告-20210119-开源证券-晶盛机电-300316.SZ-公司首次覆盖报告_国内长晶设备龙头_半导体业务快速卡位_27页_3mb

晶盛机电（300316.SZ）总结

核心内容

晶盛机电是国内领先的晶体生长设备制造商，业务涵盖光伏和半导体领域，专注于单晶硅生长设备、加工设备及蓝宝石材料的研发、制造和销售。公司具备深厚的技术积累和强大的研发能力，在国内和国际市场均占据重要地位。随着光伏和半导体行业的发展，公司业务迎来快速增长，盈利能力和市场份额不断提升。

主要观点

• 行业地位：晶盛机电是国内长晶设备龙头，技术工艺可比肩国际先进水平，尤其在半导体领域具备12英寸单晶硅生长炉的产业化能力。
• 技术突破：公司成功研发硬轴直拉炉、碳化硅外延设备等，推动设备国产化进程，降低材料应用成本。
• 市场拓展：公司在光伏领域与中环股份、晶澳、荣德等国内头部企业合作密切，同时拓展海外市场，与土耳其韩华凯恩公司、Kalyon能源公司合作。
• 订单充足：2020年Q3在手订单达59亿元，显示公司未来业绩增长具有坚实基础。
• 盈利预测：公司2020-2022年预计归母净利润分别为8.44亿元、12.27亿元和16.20亿元，对应EPS分别为0.66元、0.95元和1.26元，当前股价对应PE分别为58.7倍、40.4倍和30.6倍，估值具有吸引力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 业务范围：晶体硅生长设备、智能加工设备、蓝宝石材料
• 产品优势：TDR系列单晶炉、WCG700-ZJS切磨一体机、AGR812-ZJS滚圆机、ABS812-ZJS截断机等
• 研发投入：2019年研发费用达1.86亿元，占营收5.98%，研发人员占比达25.74%

技术进展

• 硬轴直拉炉：2020年成功生长出8英寸硅单晶，2021年推出12英寸硬轴直拉炉，提升大尺寸硅片生产效率。
• 碳化硅设备：已交付6英寸碳化硅外延炉，完成技术验证，具备6英寸工艺能力。
• 半导体设备：8英寸硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉通过客户验收，具备世界级水平。

市场表现

• 国内客户：与中环股份、晶澳、荣德等光伏企业保持深度合作，同时拓展至半导体领域。
• 国际客户：与土耳其韩华凯恩公司、Kalyon能源公司合作，输出高端设备，强化全球领先地位。
• 订单增长：2020年Q3在手订单达59亿元，同比增长显著，合同负债增长56%，为未来业绩提供保障。

行业背景

• 光伏行业：大尺寸硅片成为主流，推动长晶设备需求增长。2020年光伏硅片产能预计超过100GW。
• 半导体行业：全球市场被日本和中国台湾地区垄断，国产化需求迫切。晶盛机电在半导体硅片领域具备关键设备供应能力，有望推动国产化进程。

风险提示

• 全球光伏装机低于预期
• 半导体国产化进度不及预期
• 原材料价格波动风险

财务指标

业务布局

光伏业务

• 技术优势：JSH系列多晶硅铸锭炉，具备480-800kg投料量，可实现72小时内完成多晶硅锭制备。
• 加工设备：WCG700-ZJS切磨一体机，显著降低设备投资成本，提升生产效率。
• 市场拓展：与中环股份合作建设“中环五期25GW单晶硅项目”，助力国内光伏产业扩张。

半导体业务

• 设备国产化：公司是12英寸半导体硅片设备的唯一供应商，具备产业化能力。
• 技术突破：8英寸硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉通过客户验收，技术指标与进口设备相当。
• 客户合作：主要客户包括有研半导体、郑州合晶、天津环欧、金瑞泓等。

未来展望

• 技术迭代：随着光伏和半导体行业对大尺寸硅片的需求增长，公司有望持续受益于设备更新需求。
• 市场增长：国内半导体硅片产能建设加速，推动设备国产化进程，公司有望占据更大市场份额。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，估值具有吸引力。

附录

研发成果

• 专利数量：截至2019年底，公司及下属子公司获授权专利387项，其中发明专利55项。
• 产学研合作：与浙江大学、山东大学等高校共建研究中心，推动技术研发。

主要客户

• 国内客户：中环股份、晶澳、荣德、有研半导体、金瑞泓等
• 国际客户：土耳其韩华凯恩公司、Kalyon能源公司等

行业数据

• 全球半导体材料市场规模：2018年达到519.4亿美元，中国台湾地区占比最高。
• 全球半导体硅片市场规模：2018年为191.14亿美元，占全球半导体材料市场约36.8%。
• 全球硅片产能：预计2020和2021年分别达到2220和2394万片/月（等效8英寸）。

融资计划

• 国内半导体硅片企业：沪硅产业、立昂微电、中晶科技、神工股份、中环股份等均有大量融资计划，用于设备采购和产能扩张。

估值对比

• 可比公司平均PE：2020-2022年分别为77.6、54.6、41.2倍
• 晶盛机电PE：2020-2022年分别为58.7、40.4、30.6倍，估值低于可比公司，具备投资价值。