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行业配置风口已至，主题基金投资恰逢其时

核心内容概述

本报告分析了2022年A股市场回调背景下的行业配置机会，并介绍了东兴金工基于多维度行业景气度与估值动量构建的行业轮动策略，以及主动管理行业主题基金在实现该策略中的作用。此外，报告还探讨了A股网下打新和次新股投资的现状与潜力。

主要观点与关键信息

市场表现

• 2022年以来，A股市场显著回调，截至5月30日，万得全A指数下跌了18.66%。
• 行业收益分化明显，部分行业表现优于大盘，如建筑、交通运输、石油石化、银行、房地产、商贸零售、农林牧渔、纺织服装等中信一级行业指数跌幅不到10%。
• 煤炭行业逆市上涨30.80%，成为少数跑赢大盘的行业之一。

行业轮动策略

• 东兴金工构建了基于行业景气度与估值动量的行业轮动策略，该策略年化收益率为10.25%，超额收益率为5.73%。
• 该策略通过合成盈利、质量、估值动量三类因子，形成景气度估值因子，其IC均值为8.67%，风险调整后IC为0.32。
• 分位数组合测试显示，Top组合年化收益率达12.39%，而Bottom组合为-5.24%，多空组合年化收益率为17.81%，夏普比率为1.06。

主动管理行业主题基金

• 主动管理行业主题基金能够实现行业轮动，兼具beta与alpha收益，且有足够历史业绩可供回溯。
• 东兴金工提出了一种智能识别方法，从定性与定量两个维度分类基金，提高了行业主题基金的纯度与识别效率。
• 截至2022年4月29日，共筛选出299只主动管理行业主题基金，包括47只TMT、122只中游制造、60只医药、59只消费等。

行业赛道精选基金组合

• 基于业绩动量因子，构建了行业赛道精选基金组合，各组合均能战胜等权组合及行业主题指数。
• TMT行业赛道精选组合年化超额收益率为5.61%，中游制造为3.90%，医药为1.49%，消费为3.20%，大消费为3.45%，普通消费为1.20%。
• 2022年以来，各行业赛道精选组合表现不佳，但部分如中游制造仍取得0.56%的超额收益。

A股网下打新新常态

• 2022年注册制新股数量占比超过80%，但上市数量较2021年同期下降33.33%。
• 新股募资规模同比上升99.21%，但网下打新收益显著下降，A、B、C三类账户2022年累计收益分别为0.71%、0.52%、0.33%，同比下降80%以上。
• 创业板成为当前主要的打新收益来源。

次新股投资机会

• 次新股精选组合自2019年以来表现优于沪深300和中证1000指数，年化收益率达14.20%，夏普比率为0.50。
• 该组合通过筛选上市不满一年且已开板的股票，结合季报业绩与上市月份数，进一步利用选股因子进行增强，每月持有三分之一的股票。

投资建议

• 在市场回调背景下，优化行业配置是关键。
• 主动管理行业主题基金是实现行业轮动的有效工具。
• A股网下打新收益趋于平淡，但创业板仍是主要收益来源。
• 次新股投资具备一定潜力，可作为补充策略。

风险提示

• 本报告基于历史数据，模型在政策与市场环境变化时可能失效。
• 网下打新与次新股投资需注意市场波动及政策调整风险。