保险科技：资本逐鹿，风口已至_53页_4mb

保险行业系列报告一：保险科技总结

核心内容

保险科技已进入发展新阶段，主要体现在技术进步推动从渠道赋能转向基础设施变革、资本涌入加速行业发展、监管政策促进互联网保险渠道的规范化发展。多方主体积极参与，抢占未来竞争高地。

主要观点

1. 技术驱动变革
   保险科技的发展路径与金融科技类似，从支付层、货币机制到信用机制逐步深入。以区块链、人工智能、物联网、云计算等技术为核心，重塑保险产业链，推动保险业态向智能化、高效化发展。

2. 资本与市场趋势
   全球与中国的保险科技投融资额在2019年分别同比增长58%和24%，融资重心向成熟期企业转移。保险科技已成为资本市场的热点，多家公司成功上市。

3. 监管规范发展
   国内监管政策逐步完善，从2006年鼓励发展，到2011年进入高速发展期，再到2017年后进入良性发展轨道。监管规范了互联网保险销售行为，提升了行业整体水平。

4. 互联网直保公司现状
   目前国内仅有四家专业互联网财产保险公司，均未盈利，主要由于依赖第三方平台、初期风控不完善等。部分公司已开始战略转型，开发创新型险种，提升盈利能力。

5. 互联网巨头的流量优势
   互联网巨头如腾讯、阿里巴巴等凭借庞大的用户基础与技术优势，成为保险科技发展的主要推动力。微保作为腾讯旗下保险平台，注册用户超5500万，人均保费超1000元，投保复购率达40%，成为保险科技领域的标杆。

6. 新兴中介平台的差异化发展
   慧择、GoHealth、SelectQuote等平台通过技术驱动和模式创新实现盈利。慧择通过线上人身险转型，销售费用率下降，毛利率稳定；GoHealth和SelectQuote专注于健康险，盈利模式成熟。

7. 上市保险科技公司估值与投资建议
   众安在线和慧择作为国内上市保险科技公司，分别被纳入港股通和纳斯达克，具备较高的成长性。众安在线聚焦健康生态，毛利率提升；慧择拥有15年行业积淀，具备较强的市场竞争力。

关键信息

保险科技发展阶段

• 技术进步：推动保险科技从渠道赋能转向基础设施变革，涵盖产品研发、营销、核保、理赔等多个环节。
• 资本涌入：2019年全球/中国保险科技融资额分别增长58%/24%，融资重心向成熟期企业转移。
• 监管规范：2017年后互联网保险进入良性发展轨道，监管政策对行业起到引导和规范作用。

互联网直保公司现状

• 未盈利现状：众安在线、泰康在线、安心保险、易安保险四家国内专业互联网财产保险公司均未盈利。
• 主要问题：依赖第三方平台导致渠道费用率高，初期风控不完善导致赔付率高。
• 战略转型：部分公司如众安、泰康、易安等，正在通过收缩不盈利险种、聚焦健康生态等方式提升盈利能力。

互联网巨头优势

• 流量与技术优势：腾讯、阿里巴巴等互联网巨头凭借庞大的用户基础和强大的技术能力，推动保险科技发展。
• 微保表现突出：微保注册用户超5500万，用户人均保费超1000元，投保复购率高达40%，成为保险科技领域的标杆。

新兴中介平台发展

• 慧择转型成功：慧择从车险平台转型为线上人身险电商平台，销售费用率下降，毛利率稳定。
• GoHealth与SelectQuote：专注于健康险，通过技术优化提升效率，实现稳定盈利。
• EverQuote：销售费用率过高，导致公司尚未盈利，但拥有较强的平台基础。

上市保险科技公司估值

• 众安在线：PB估值高于众安，因海外投资者对其发展前景较乐观。
• 慧择：由于优先股权益占比高，归母净利润亏损，PS值较低。
• GoHealth和SelectQuote：技术优势明显，销售产品以Medicare为主，成长性高，估值较高。

投资建议

• 推荐众安在线（6060.HK）：作为国内唯一上市的互联网直保公司，聚焦健康生态，具备较强的盈利潜力。
• 推荐慧择（HUIZ.O）：成立时间久，拥有线上人身险平台，销售费用率下降，毛利率稳定，为国内上市保险经纪稀缺标的。

风险提示

• 保费收入不及预期：可能影响公司盈利。
• 全球经济波动：可能对保险科技行业发展造成影响。
• 监管政策变动：可能对互联网保险业务带来不确定性。

表格概览

图表概览

• 图1：保险科技对保险业态的改变
• 图2：国内科技赋能保险发展历程
• 图3：全球保险科技投融资额持续增长
• 图4：2020Q2单季度投融资分布
• 图5：全球保险科技成熟期投融资占比显著提升
• 图6：中国保险科技投融资逐步向成熟期过渡
• 图7：中国保险科技投资者代表机构
• 图8：互联网保险行业规范政策梳理
• 图9：保险科技在各环节的主要应用
• 图10：互联网保险销售行为可回溯管理
• 图11：保险科技核心技术与应用
• 图12：保险科技参与主体按机构类型分类
• 图13：中国保险科技企业图谱
• 图14：人身险保费收入增速与代理人增速保持一致
• 图15：代理人留存率情况
• 图16：科技赋能代理人方案
• 图17：保险科技“保险+”生态布局
• 图18：保险科技“保险+”生态布局
• 图19：众安在线五大生态边际成本率对比
• 图20：泰康在线“保险+”生态布局
• 图21：Lemonade人工智能应用
• 图22：LemonadeGiveback机制
• 图23：微保用户数量与理赔金额
• 图24：车车科技车险基础设施网络
• 图25：车车科技车险保费收入增长
• 图26：车车科技开放平台架构
• 图27：EverQuote销售费用率过高
• 图28：GoHealth和SelectQuote盈利模式

结论

保险科技正处于快速发展阶段，技术进步、资本涌入和监管规范共同推动行业发展。传统保险公司正通过组织架构改革、投资收购、技术赋能等方式进行数字化转型。互联网直保公司虽面临亏损，但部分公司已开始战略调整。互联网巨头凭借流量和科技优势成为行业关键参与者，新兴中介平台通过差异化策略实现盈利。众安在线和慧择作为上市保险科技公司，具备良好的发展前景，建议投资者关注。