20240908-国盛证券-滔搏-06110.HK-短期销售有所波动_长期持续深化运营升级_3页_767kb

滔搏公司（06110HK）近期销售情况出现波动，尤其3-5月全渠道销售额同比下降中单位数，主要受消费环境变化影响线下门店客流，电子商务渠道由于运营能力提升保持稳定增长。6月后尽管电商表现较好，但线下客流恢复情况仍需观察，且同行业内相关公司如宝胜国际6-7月销售数据明显下滑（同比-141%/-106%），短期内滔搏的终端销售面临较大压力。

滔搏业务模式与上游品牌如阿迪达斯、耐克存在差异，后两者在大中华区近期保持稳健增长，而作为经销商的滔搏收入主要来自线上（85%）。为应对挑战，公司通过优化门店结构、升级店铺功能（整合实体店、社群、直播及特色IP）、上线多元化电商平台及与更多品牌合作来提升单店效率和捕捉增长机会。短期来看，由于客流波动，预计公司全财年营收将下滑7%，且利润面临一定压力，全年度业绩预计将下滑16%。

长期来看，公司坚持高质量增长策略，重视股东回报（如高派息率）。虽然短期调整评级，但基于其持续深化运营升级，分析师维持“买入”评级，当前PE估值为8倍。未来需关注消费环境变化、品牌合作关系变动及库存管理等方面的风险。