20230320-上海证券-固收周报_降准对债市影响几何__16页_1mb

报告摘要

降准对债市影响分析总结

核心内容

2023年3月17日，中国人民银行宣布降准25BP，旨在通过提供长期流动性提振国内需求，助力经济复苏。此次降准虽看似超预期，但早有迹象可循，例如易纲行长在3月3日的新闻发布会上提到降准是提供长期流动性的有效方式，且《政府工作报告》也明确支持使用降准等政策工具。

主要观点

降准对债市的影响
- 降准有助于改善市场流动性，为经济注入活力，推动宽信用进程。
- 从历史数据来看，降准后10年期国债收益率通常下行，显示债市短期受益。
- 城投债在基本面改善和区域财力回升的背景下，利差有望进一步压缩。
利率债表现
- 收益率走势：国债和国开债收益率整体下行，10Y-1Y期限利差走阔。
- 资金面变化：央行净投放7120亿元，资金价格整体上行，显示流动性边际收紧。
- 一级市场：利率债共发行45只，合计4841.2亿元，净融资额1735.68亿元，以地方政府债为主。
- 二级市场：国债和国开债收益率下行，期限利差扩大，反映市场对长期利率的预期。
信用债表现
- 到期收益率：整体下行，但部分企业出现信用违约，显示信用风险依然存在。
- 发行情况：信用债发行主要集中在1年以内，以公司债和短期融资券为主。
- 行业分布：建筑业发行最多，其次是综合类行业。
- 评级分布：AA以下信用债发行规模最大，占69.95%。
- 违约情况：24只信用债违约，其中深圳市龙光控股有限公司涉及多只债券违约。
大类资产表现
- 股市：美三大股指涨跌互现，欧洲股市下行明显，亚太股指分化。
- 债市：美债收益率大幅下行，反映市场对经济增长的担忧。
- 汇率：美元指数走弱，非美货币上行，人民币兑美元贬值。
- 大宗商品：原油价格下挫，黄金价格上行，显示避险情绪升温。

关键信息

利率债数据

国债：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别下行1.4BP、0.03BP、0.90BP、0.71BP、0.25BP。
国开债：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别下行3.7BP、2.58BP、1.39BP、1.44BP、0.75BP。
期限利差：国债10Y-1Y利差从59.97BP走阔至61.12BP；国开债10Y-1Y利差从49.45BP走阔至52.40BP。

信用债数据

发行规模：信用债共发行1261只，合计12161.98亿元，环比减少1294.11亿元。
违约情况：24只信用债违约，其中深圳市龙光控股有限公司涉及多只债券违约。
主体评级调整：1家企业主体评级被调低，为长安责任保险股份有限公司。

大类资产数据

股市：道指跌0.15%，标普500涨1.43%，纳指涨4.41%；欧洲股市普遍下跌，DAX指数跌4.28%，CAC40指数跌4.09%，富时100指数跌5.33%。
美债收益率：各期收益率大幅下行，10Y-1Y利差走扩33BP至-87BP。
汇率：美元指数周跌0.75%，人民币兑美元贬值0.87%。
大宗商品：COMEX黄金期货周涨6.24%，布伦特原油周跌11.85%，WTI原油周跌12.96%。