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降准的“减压”作用总结

核心内容

2023年3月17日，中国人民银行宣布将于3月27日降低金融机构存款准备金率25个基点（bp），不包括已执行5%存款准备金率的金融机构。此次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。该政策旨在缓解市场流动性紧张，稳定金融体系，并为后续政策工具的使用创造空间。

主要观点

• 缓解流动性压力
  降准有助于提前补充市场流动性，对冲因居民存款增长和外部金融风险（如美国银行业和瑞士信贷风险）带来的资金收紧预期，推动资金利率趋稳。

• 稳定央行资产负债表
  通过降准置换MLF（中期借贷便利），可以减轻央行因信贷数据增长较快而面临的扩表压力。同时，有助于维持中长期贷款的持续投放，确保贷款总量适度增长。

• 政策信号与市场信心
  当前经济延续修复态势，对降准的诉求较低，但政策释放了央行维稳市场的信号，有助于稳定市场信心和预期。

• 后续政策预期
  央行提及“打好宏观政策组合拳”，表明未来可能出台更多扶持性政策。降准后，结构性政策有望逐步发力，重点关注科创企业、民生等领域。降准为后续政策工具的使用提供了缓冲空间。

• 利率市场影响
  预计降准将缓解银行间流动性压力，存单利率可能走低，短端信用债利差有望进一步收窄。长端利率债市场则需关注经济基本面的变化。

关键信息

• 降准时间与幅度：2023年3月27日，降准25bp。
• 加权平均存款准备金率：约7.6%。
• 流动性对冲：对冲居民存款累积及季节性增长带来的银行上缴准备金压力。
• 外部风险应对：应对美国银行业和瑞士信贷风险对市场的潜在冲击。
• MLF置换：通过降准缓解MLF余额即将突破5万亿元的压力。
• LPR利率：3月LPR利率保持不变，房贷利率“因城施策”。
• 政策方向：未来结构性政策将“精准投放”，可能采用“先贷后借”机制。

投资评级

行业投资评级

评级	定义
强于大市	未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
同步大市	未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
弱于大市	未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

评级	定义
买入	未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
增持	未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
观望	未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
卖出	未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数：沪深300指数

风险提示

• 海外金融风险进一步扩散超预期；
• 政策扶持节奏和力度不及市场预期；
• 经济修复进程受阻。

附注

• 分析师：于天旭
• 执业证书编号：S0270522110001
• 联系方式：电话17717422697，邮箱yutx@wlzq.com.cn

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