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降准释放了哪些信号？总结

核心内容

2023年3月27日，中国人民银行宣布降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%的金融机构），预计释放长期资金5000亿元。此次降准是央行在2022年4月和12月两次降准之后的又一次操作，释放资金规模与之前一致。以当前法定存款准备金利率1.62%计算，若全部用于置换MLF（中期借贷便利）资金成本2.75%，预计可节约成本超56亿元。

主要观点

1. 降准的背景与目的

• 稳增长仍需政策支持：尽管1-2月经济呈现企稳回升态势，但部分关键指标仍显疲软，如汽车类零售总额同比下降9.4%，出口金额同比下降6.8%，房地产销售和投资持续低迷，就业压力依然存在。
• 释放长期流动性：通过降准，央行向市场注入长期流动性，以支持实体经济的发展，提升金融服务实体经济的效率。
• 与MLF操作相关：此次降准或与3月15日MLF超量续作有关，通过置换MLF可增强银行体系资金的稳定性，优化流动性结构。

2. 后续货币政策空间

• 降准仍有空间，但可能谨慎：目前加权平均存款准备金率为7.6%，距离“隐形下限”5%还有2.6个百分点，与1999年最低下限6%仍有1.6个百分点差距。预计年内可能继续降准0.25个百分点。
• 利率加点仍有下行空间：当前LPR加点水平仍较高，尤其在一线城市，首套房利率加点达55-105BPs，存在下行空间。但短期内降息可能较为谨慎。
• 结构性货币政策工具将发挥更大作用：结构性工具具有精准导向和直达性，能够有效引导金融资源向重点领域倾斜，降低融资成本，促进经济高质量发展。

关键信息

• 释放资金规模：预计释放5000亿元以上的长期资金。
• 节约成本：若全部置换MLF，可节约成本超56亿元。
• 经济数据：1-2月工业增加值增长2.4%，服务业生产指数增长5.5%，消费增长3.5%，固定资产投资增长5.5%。
• MLF操作：3月15日MLF操作规模为4810亿元，到期2000亿元，净投放2810亿元，MLF余额达51090亿元。
• 流动性缺口：3月6日1年期同业存单到期收益率升至2.75%，与MLF利率齐平；2月28日DR007利率升至2.42%，高于7天OMO利率42BPs，显示流动性紧张。

风险提示

• 通胀超预期
• 货币政策超预期
• 经济反弹超预期
• 消费恢复不及预期
• 房地产修复不及预期

政策研究小组介绍

• 夏磊：国海证券首席经济学家、首席政策&地产分析师，负责本报告的撰写。

分析师承诺

• 夏磊分析师具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，报告内容反映其个人研究观点，不涉及任何形式的补偿。

国海证券投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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