20200728-东兴证券-石油石化行业_终端需求恢复延缓_去库存大幕即将拉开_21页_2mb

报告摘要

石油石化行业总结

核心内容

本报告分析了2020年石油石化行业的供需变化与未来发展趋势，指出全球疫情对原油需求造成了严重影响，导致2020年第二季度原油需求降至近年来最低，仅为81.95百万桶/天，较2019年全年平均水平下降近1800万桶/天。随着经济活动逐步恢复，预计2020年下半年原油需求将有所回升，全球原油市场将在三季度末或四季度进入去库存阶段，四季度去库存速度约为400万桶/天，2021年全年需求恢复将推动原油库存进一步消化。

主要观点

全球疫情与经济影响：
- 疫情二次爆发延缓了原油需求的恢复。
- 美国、巴西、印度等国家疫情严重，对经济造成显著打击，全球GDP预计在2020年同比下降3.7%，2021年将回升至4.7%。
- 中国因疫情控制较好，经济复苏较快，成为全球原油需求恢复的重要支撑。
OPEC+减产与油价走势：
- OPEC+减产协议在2020年7月进入第二阶段，减产规模为770万桶/日，但实际原油供给增幅仅为116万桶/日。
- 原油价格预计将在2021年上升至50美元/桶左右，但短期内仍将受制于疫情反复和页岩油复产。
原油裂解价差与炼厂利润：
- 全球原油裂解价差自三月份以来逐步修复，但柴油和航空煤油的裂解价差仍需等待需求回升。
- 中国民营炼化企业受益于低油价和国内需求恢复，裂解价差维持高位，炼厂利润显著改善。
行业重点公司与投资策略：
- 重点推荐受益于油价上涨的油气公司及业绩增长确定性强的民营炼化龙头。
- 潜能恒信、中国石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化等公司被重点推荐。

关键信息

2020年全球原油需求：预计全年同比下降近9百万桶/天。
OPEC+减产执行情况：二季度整体减产执行率达107%，预计三季度供给增加116万桶/日。
中国原油需求：预计2020年同比下降约95万桶/日，2021年将同比增长约110万桶/日。
油价走势预测：2020年下半年原油价格有望逐步回升，2021年预计中枢将升至50美元/桶。
库存与去库存：三季度开始全球原油市场进入去库存阶段，预计四季度去库存速度达400万桶/天。

行业重点公司盈利预测与评级

简称	2019A EPS	2020E EPS	2021E EPS	2022E EPS	2019A PE	2020E PE	2021E PE	2022E PE	PB	评级
潜能恒信	0.08	0.17	0.42	0.97	217.25	102.90	41.14	17.97	4.47	推荐
中国石油	0.25	0.06	0.21	0.31	23.36	79.06	21.13	14.59	0.69	未评级
中国石化	0.48	0.24	0.41	0.48	10.74	16.89	9.82	8.36	0.70	强烈推荐
恒力石化	1.44	1.70	2.07	2.20	11.06	9.34	7.69	7.25	3.14	强烈推荐
荣盛石化	0.35	0.90	1.18	1.46	35.32	17.97	13.76	11.13	4.43	推荐
桐昆股份	1.56	1.61	2.04	2.36	9.60	8.78	6.91	5.99	1.42	强烈推荐
卫星石化	1.20	1.24	2.33	3.62	12.13	11.73	6.24	4.03	1.49	强烈推荐

投资策略

关注油价上涨受益标的，如潜能恒信、中国石化、恒力石化等。
重点推荐业绩增长确定性强的民营炼化龙头，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化等。

风险提示

原油价格大幅波动。
中美经贸关系恶化。
地缘政治事件影响原油供给。
新冠疫情反复。

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：公司股价6个月内相对沪深300指数收益率超过15%。
- 推荐：公司股价6个月内相对沪深300指数收益率介于5%~15%之间。
- 中性：公司股价6个月内相对沪深300指数收益率介于-5%~5%之间。
- 回避：公司股价6个月内相对沪深300指数收益率低于-5%。
行业投资评级：
- 看好：行业指数6个月内相对沪深300指数收益率超过5%。
- 中性：行业指数6个月内相对沪深300指数收益率介于-5%~5%之间。
- 看淡：行业指数6个月内相对沪深300指数收益率低于-5%。