石油石化：OPEC会议后原油供应矛盾增加_20页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年石油石化行业的市场动态、供需关系及投资建议。报告指出，OPEC+成员国未能实现增产目标，美国原油供应增长乏力，全球原油供应弹性逐步下降，未来市场供需矛盾可能加剧。同时，报告认为上游油气价格上涨将推动炼油毛利和化工品价差扩张，从而增强大炼化板块的盈利稳定性，并建议投资者关注民营炼化龙头企业。

主要观点

OPEC+增产计划未达预期

• OPEC+坚持原定计划在2022年3月增产40万桶/日，但实际增产或不及预期。
• 近几个月OPEC减产国未能实现增产目标，12月份OPEC十国产量增加不足20万桶/日。
• 利比亚因最大油田关闭，减产14万桶/日，拖累OPEC整体原油供应增量。
• OPEC十国当前具备快速释放产量的能力，但到2023年后，闲置产能将下降，供应弹性逐步降低。
• 据EIA预测，OPEC闲置产能将从2021年第一季度的900万桶/天降至2022年底的511万桶/天，2023年底可能进一步降至400万桶/天以下。

美国原油供应增长脆弱

• 美国页岩油产量距离疫情前的顶峰仍有150万桶/日的差距。
• 2021年Q4美国页岩油产量增长预期为50-60万桶/天，但实际增长有限。
• 美国主要石油生产商资本支出下降，2021年降至1110亿美元，仅为2014年水平的一半。
• 美国库欣原油库存意外下降100万桶，至4.15亿桶，但整体供应增长仍显疲软。

俄罗斯原油接近产能上限

• 俄罗斯2021年原油总产量约为1090万桶/天，12月产量达1137万桶/天，接近其生产能力。
• 俄罗斯原油已基本无增产空间，对全球供应的弹性有限。

炼化行业盈利稳定性增强

• 上游油气价格上涨将推动炼油毛利和化工品价差扩张。
• 国内新建大炼化装置化工品产出增多，盈利稳定性增强。
• 炼化龙头未来产能仍有释放空间，业绩增长确定性强，板块行情有望持续。

关键信息

市场表现

• 本周中信一级石油石化指数涨幅为-3.10%，在30个行业指数中排名第六。
• 上证指数本周跌幅为-4.57%，石油石化指数相对上证指数上涨1.47%。
• 石油石化子板块表现分化：工程服务（-1.21%）、油田服务（-2.16%）、炼油（-2.37%）、其他石化（-3.00%）、石油开采（-3.90%）、油品销售及仓储（-8.01%）。
• 领涨个股包括茂化石化（+6.00%）、昊华科技（+5.71%）、恒力石化（+2.08%）、道森股份（+1.14%）等。
• 领跌个股包括新凤鸣（-11.01%）、宝莫股份（-8.54%）、广汇能源（-8.27%）、国际实业（-6.58%）、东华能源（-6.56%）等。

投资建议

• 建议持续关注民营炼化龙头企业，如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。
• 炼化龙头未来产能仍有释放空间，业绩增长确定性强，板块行情有望持续。

风险提示

• 政策风险
• 地缘政治风险
• 原油价格剧烈波动风险
• 全球新冠疫情持续恶化风险

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数。

投资者注意事项

• 报告仅供投资者决策参考，不构成具体投资建议。
• 投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。
• 报告信息来源于公开资料，准确性与完整性无法保证。
• 报告内容可能在不通知的情况下进行修改，投资者应关注相应更新。