2017-航空机场行业研究报告_17页-2mb

文档内容总结

核心内容

本报告是招商证券交通行业2009年8月发布的航空机场行业月报，主要分析了国内民航业及主要航空和机场公司的运行情况、盈利表现、估值情况以及行业发展趋势。报告指出，国内民航业在经历了长期低迷后，开始出现复苏迹象，特别是国际航线和货运市场。

主要观点

1. 民航业复苏迹象明显

• 运输总周转量：2009年7月，民航业总周转量完成37.1亿吨公里，同比增长13.5%，创08年1月以来新高，累计增速为5.3%。
• 国内航线：国内航线表现抢眼，当月增长20.0%，累计增长16.6%。
• 国际航线：国际航线当月同比增长0.5%，为08年5月以来首次正增长，尽管增幅较小，但仍显示出复苏的迹象。
• 货运市场：7月货邮周转量实现1.2%的月度同比增长，为危机以来首次转正。

2. 航空公司盈利改善

• 三大航中期盈利：中国国航、南方航空和东方航空在2009年中期实现了盈利，但剔除非经常性收入后，只有国航实现了经营性盈利，南航和东航仍处于扭亏边缘。
• 盈利改善趋势：报告预计下半年航空业盈利将逐步改善，关注航空公司经营能力的提升。
• 盈利敏感性分析：航空公司经营性EPS对客座率、单价和油价较为敏感。南航在行业景气中受益较大，但其表现取决于公司经营能力。

3. 航油价格影响

• 航油价格上涨：8月新加坡航油均价达78.8美元/桶，较7月上涨6.4美元/桶，国内外航油价差为458元/吨。
• 燃油附加费调整：货运燃油附加费从0.2元/公斤上调至0.3元/公斤，涨幅达50%。报告预计如果国内航油价格上调，客运燃油附加费也可能恢复。

4. 两岸航线的潜力

• 两岸“黄金航线”：两岸航空运输的突破性进展为国内航空业带来丰厚利润。南航上半年从内地飞往台湾航线的平均客座率达87%，显示出强劲的需求。

5. 投资建议

• 航空子行业：维持“推荐”评级，投资重点为中国国航和南方航空。
• 机场子行业：维持“中性”评级，投资重点为深圳机场、厦门空港和上海机场。
• 通航业务：关注中信海直，其通航前景广阔，业绩稳步增长。

关键信息

行业指数

• 上证指数为2861点。

航空公司月度数据

• 中国国航：RPK完成6372百万，同比增长13.8%；RTK完成858百万，同比增长4.2%；旅客运输量355万，同比增长19.1%；货邮运输量77千吨，同比下降6.6%。
• 南方航空：RPK完成8344百万，同比增长13.0%；RTK完成883百万，同比增长11.6%；旅客运输量610万，同比增长14.1%；货邮运输量68千吨，同比增长0.4%。
• 东方航空：RPK完成5537百万，同比增长18.4%；RTK完成690百万，同比增长10.2%；旅客运输量404万，同比增长23.5%；货邮运输量74千吨，同比下降3.7%。

机场公司月度数据

• 上海机场：旅客吞吐量589万人次，同比增长22.5%；货邮吞吐量10.7万吨，同比下降11.9%。
• 深圳机场：旅客吞吐量201.8万人次，同比增长10.7%；货邮吞吐量5.2万吨，同比增长1.0%。
• 白云机场：旅客吞吐量303.1万人次，同比增长5.3%；货邮吞吐量7.8万吨，同比增长37.6%。
• 厦门空港：旅客吞吐量99.3万人次，同比增长22.3%；货邮吞吐量1.6万吨，同比下降6.7%。

估值分析

• 国内公司估值：

  • 上海机场：09PE为41.4，10PE为27.3，PB为2.3，评级为审慎推荐A。
  • 深圳机场：09PE为19.7，10PE为17.7，PB为2.6，评级为审慎推荐A。
  • 白云机场：09PE为21.3，10PE为19.9，PB为1.8，评级为中性A。
  • 厦门空港：09PE为19.6，10PE为18.4，PB为4.1，评级为审慎推荐A。
  • 南方航空：09PE为38.1，10PE为20.4，PB为5.3，评级为强烈推荐A。
  • 中国国航：09PE为19.6，10PE为26.5，PB为4.9，评级为强烈推荐A。
  • 东方航空：09PE为-17.0，10PE为-2.4，PB为-2.4，评级为中性A。
  • 海南航空：09PE为36.5，10PE为2.9，PB为-12.7，评级为中性A。
  • 上海航空：09PE为86.7，10PE为19.6，PB为-5.3，评级为中性B。
  • 中信海直：09PE为27.6，10PE为27.6，PB为2.5，评级为强烈推荐A。

• 国际公司估值：

  • 法兰克福机场：股价35.3，09EPS为1.89，10EPS为1.50，11EPS为1.78，09PE为18.7，10PE为23.6，11PE为19.9，PB为1.3。
  • 哥本哈根机场：股价1149，09EPS为125，10EPS为85，11EPS为94，09PE为9.2，10PE为13.5，11PE为12.3，PB为2.9。
  • 首都机场：股价4.3，09EPS为0.14，10EPS为0.07，11EPS为0.10，09PE为30.8，10PE为66.3，11PE为44.0，PB为1.5。
  • 美兰机场：股价5.4，09EPS为0.25，10EPS为0.40，11EPS为0.44，09PE为21.7，10PE为13.7，11PE为12.4，PB为1.4。
  • 国泰航空：股价11.2，09EPS为1.50，10EPS为0.33，11EPS为0.59，09PE为7.5，10PE为34.5，11PE为19.0，PB为1.2。
  • 新加坡航空：股价13.0，09EPS为1.59，10EPS为0.19，11EPS为0.74，09PE为8.2，10PE为67.2，11PE为17.7，PB为1.1。
  • 中华航空：股价7.8，09EPS为-0.06，10EPS为-0.46，11EPS为0.41，09PE为-140.9，10PE为-16.8，11PE为18.7，PB为0.8。
  • 南方航空：股价2.5，09EPS为0.29，10EPS为0.06，11EPS为0.13，09PE为8.5，10PE为41.5，11PE为19.4，PB为2.3。
  • 中国国航：股价4.6，09EPS为0.36，10EPS为0.23，11EPS为0.23，09PE为12.8，10PE为19.4，11PE为20.2，PB为2.4。
  • 东方航空：股价2.4，09EPS为0.06，10EPS为-0.08，11EPS为0.02，09PE为39.8，10PE为-29.5，11PE为132.8，PB为-3.6。

风险提示

• 大盘估值下调
• 突发性事件导致需求下降
• 航油价格快速上涨

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师简介

• 姚俊：博士，招商证券交通行业研究员，研究领域包括交通物流、港口业发展、企业战略管理。
• 罗雄：长期从事交通行业研究，熟悉行业变化趋势。
• 纪敏：复旦大学计算机科学技术专业学士（2002），计算机应用技术专业硕士（2005），招商证券交通运输行业分析师。

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且其薪酬与报告中的具体推荐或观点无直接或间接关系。

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