20170119-招商证券-航空机场月报_需求超预期_春运旺季可期_22页_1mb

航空机场行业2016年12月月报总结

核心内容

2016年12月，航空与机场行业整体表现优于沪深300指数，其中航空运输指数下跌5.1%，机场指数下跌4.9%。尽管市场整体下跌，但航空与机场行业仍展现出一定的抗跌能力。行业需求超预期，客座率提升，航空业迎来春运小旺季，预计业绩可能超预期。此外，政策层面推动混合所有制改革和空域资源优化，为行业带来积极影响。

主要观点

• 需求超预期：12月航空运输需求增长超预期，客公里收益跌幅收窄，客座率持续提升。
• 春运旺季来临：2017年春运已于1月13日启动，预计航空业在需求和提价因素的双重推动下业绩将超预期。
• 市场表现：航空板块本月仅1家公司上涨，10家公司下跌；全年1家公司上涨，10家公司下跌。东方航空是本月涨幅最大的个股，而春秋航空是跌幅最大的个股。
• 估值情况：航空运输行业PE（TTM）为14.92倍，高于历史均值；机场行业PE（TTM）为17.78倍，低于历史均值。整体估值处于低位，存在投资机会。
• 投资策略：建议关注中国国航、上海机场等公司，因其具备较强的成本控制能力、枢纽网络优势、改革预期及合理的估值。

关键信息

行业规模

• 股票家数：11家
• 总市值：3960亿元
• 流通市值：3021亿元

行业表现

• 绝对表现：1个月4.6%，6个月-3.8%，12个月6.8%
• 相对表现：1个月4.8%，6个月-6.1%，12个月0.2%

航空公司表现

• 中国国航：RPK增长10.5%，ASK增长6.4%，客座率79.5%（+3.0pct）
• 东方航空：RPK增长17.2%，ASK增长14.3%，客座率78.84%（+2.00pct）
• 南方航空：RPK增长16.9%，ASK增长12.6%，客座率79.9%（+2.97pct）
• 吉祥航空：RPK增长21.82%，ASK增长16.00%，客座率85.77%（+4.09pct）
• 春秋航空：RPK增长17.8%，ASK增长17.75%，客座率89.41%（+0.04pct）

机场表现

• 上海机场：飞机起降增长5.99%，旅客吞吐量增长11.68%，货邮吞吐量增长13.35%
• 深圳机场：飞机起降增长9.8%，旅客吞吐量增长10.9%，货邮吞吐量增长14.6%
• 白云机场：飞机起降增长9.3%，旅客吞吐量增长12.9%，货邮吞吐量增长11.2%

投资建议

• 强烈推荐：中国国航、上海机场、南方航空、东方航空、吉祥航空
• 谨慎推荐：春秋航空

风险警示

• 宏观经济大幅下滑
• 油价大幅反弹
• 航空事故

重点公司财务指标

附录

油价与汇率

• 布伦特原油价格变化图
• 人民币汇率中间价变化图

可比公司估值

• 航空可比公司：包括国泰航空、长荣航、华航、达美航空、西南航空等，PE与EV/EBITDA数据显示行业整体估值处于低位。
• 机场可比公司：包括日本空港、泰国机场、维也纳机场、奥克兰机场、法兰克福机场等，PE与PB数据表明机场行业整体估值也处于较低水平。

上市公司重大事件日历

• 包括各公司召开股东大会、发布运营数据、股东减持、融资券兑付、公司章程修订等重要事件。

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数