20170221-国金证券-航空机场2017年日常报告_航空需求长期稳健_短期利空出尽_14页_1mb

航空机场行业分析总结

核心内容

航空运输行业在2017年一季度面临燃油成本压力和市场悲观预期，但随着春节假期及雾霾因素影响，航空业供需数据出现改善。整体来看，航空需求长期稳健，短期受外部因素影响略有波动。国际航线需求增速虽高，但难以为继，预计2017年将有所回落。国内航线供需状况良好，客座率稳步上升，票价相对平稳。油价和汇率作为外部因素，对航企利润影响显著，但2017年汇率风险有所缓解。

主要观点

需求增长

• 长期增长：航空需求增长与经济发展密切相关，城镇化和居民收入提升推动航空消费属性增强，需求增速长期保持稳定。
• 短期波动：受高铁分流、政府反腐等因素影响，航空需求短期有所波动，但整体仍保持增长。
• 季节性高峰：暑运和国庆黄金周是航空需求的高峰期，客运周转量达到全年峰值。

供给调整

• 运力投放：航空公司持续引进飞机，尤其是宽体机在2017年将迎来高峰后逐步放缓。
• 供需差异：国内航线供需相对平衡，客座率和票价稳定；而国际航线因运力投放过多，供需失衡，导致客座率和票价停滞甚至下滑。

成本与盈利

• 燃油成本：航空煤油价格波动对主营业务成本影响显著，是航空公司盈利的重要影响因素。
• 汇率影响：航空公司美元负债比例下降，汇兑损失减少，有助于盈利改善。

行业格局

• 寡头垄断：中国和美国航空业均呈现寡头垄断格局，盈利增长驱动股价上升。
• 混改机会：民航业是混改重点板块，混改概念带来新的投资机会。

关键信息

• 评级：买入，维持评级。

• 行业竞争力：长期竞争力评级高于行业均值。

• 市场数据：

  • 行业优化平均市盈率：19.43
  • 市场优化平均市盈率：17.53
  • 国金航空机场指数：1324.73（可能为2017年1月数据），4092.12（可能为2016年数据）
  • 沪深300指数：3471.39
  • 上证指数：3239.96
  • 中小板综指：11455.23

• 投资建议：

  • 推荐组合：中国国航、东方航空、南方航空，均给予“买入”评级。
  • 推荐理由：具备枢纽机场基地优势，受益于国际航线供需改善；民航业混改带来投资机会。

• 风险提示：

  • 宏观经济下滑
  • 油价和汇率波动
  • 疾病爆发和恶劣天气

推荐个股分析

结论

航空业整体需求稳健增长，但短期内受油价上涨和国际航线运力过剩影响，盈利承压。随着一季度利空出尽，行业进入旺季，供需关系有望逐步改善，国际航线票价触底回升，航空板块具备估值修复空间。推荐关注中国国航、东方航空、南方航空等具有枢纽机场优势和混改潜力的公司，以把握航空业未来增长机会。