20191112-兴业证券-航空：从大兴机场投产说起：供给结构优化带来航空业盈利能力提升_45页_3mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了北京大兴国际机场的投产对民航供给结构和航空公司盈利能力的影响，重点探讨了大兴机场对北京首都国际机场的分流效应、空域改革带来的行业机遇、以及2020年可能迎来的供需反转。

主要观点

• 大兴机场的投产标志着中国航空业进入一个新的发展阶段，其建设将优化北京的航空格局，提升整体航空运力和效率。
• 航司格局调整：大兴机场的运营使得南航、东航、国航成为主要受益者，其中南航和东航分别获得40%和30%的时刻资源，国航则通过首都机场的运营保持其市场份额。
• 供需反转预期：2020年可能迎来供需反转，主要由于737MAX停飞和737NG检修导致运力减少，推动票价上涨和盈利提升。
• 空域改革：随着大兴机场等新机场的建设，空域管理将逐步改善，提高航班运行效率和时刻供给，对一线机场的利用率提升具有重要意义。
• 低线航空公司受益：随着航线结构优化，低线航空公司如春秋航空和吉祥航空将受益，提升其盈利能力和行业表现。

关键信息

重点公司推荐及评级

投资建议

1. 总量控制+结构改善：航空公司航线结构和盈利能力有望大幅改善，重点推荐春秋航空、吉祥航空、南方航空。
2. 2020年供需反转：行业有望享受高β收益，重点推荐中国国航、东方航空。
3. 机场方面：产能投放和空域放开将带来一线机场航空利用率提升的新周期，重点推荐上海机场、白云机场、首都机场。

风险提示

• 行业供需失衡
• 油价和汇率大幅波动
• 宏观经济增长失速
• 国际贸易摩擦升级
• 不确定性事件（如空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发）

报告结构

• 前言：分析了航空行业客座率提升但票价下降的原因，指出一线城市的时刻资源稀缺是主要因素。
• 一、风起，世纪工程大兴机场正式投产：介绍了大兴机场的建设背景、位置、运营情况及其对北京航空格局的影响。
• 二、云涌，大兴机场重新划分航司格局，但都是赢家：分析了大兴机场对航司资源的重新分配，各航空公司在北京市场的布局变化及未来发展前景。
• 三、机遇，一线机场产能投放+空域改革，行业优质供给持续释放：探讨了新机场和空域改革对行业供给的优化作用，以及对航空公司盈利的积极影响。
• 四、契机，737MAX供给缺口持续扩大，2020年行业有望迎来供需反转：预测了2020年航空行业可能迎来的供需变化，以及运力减少带来的盈利提升。

行业趋势

• 未来几年，随着新机场和跑道的陆续投产，中国航空业将迎来新的产能释放。
• 空域改革将推动航班运行效率和时刻供给，有助于提升行业整体盈利能力。
• 2020年可能成为航空业供需反转的关键年份，运力减少将提升票价和盈利能力。
• 低线航空公司有望通过航线结构优化获得更高的行业α收益。

结论

北京大兴国际机场的投产将显著优化航空供给结构，提升航空公司盈利能力。随着空域改革和新机场建设的推进，行业将迎来新的发展机遇，特别是2020年可能迎来供需反转，为航空公司带来更高的收益增长。