汽车行业2021H2投资策略：电动已来、智驾护航-20210616-银河证券-33页_1mb

电动已来、智驾护航 - 汽车行业2021H2投资策略总结

一、总量：汽车市场长期空间巨大

• 2021年中短期增长：2021年1-5月乘用车销量达836.4万辆，同比+38.1%；预计全年销量接近2700万辆，同比+6.3%（其中乘用车2170万辆，同比+7.7%；商用520万辆，同比+1.3%）。
• 长期增长潜力：预计至2030年中国汽车保有量将达400辆/千人，接近日本、美国市场水平。
• 换购驱动增长：预计2025年乘用车销量达2900万辆，换购需求达713万辆，成为增长动力。
• 库存状态：目前处于被动去库存阶段，进口品牌库存系数高于合资品牌，合资品牌高于自主品牌，部分品牌结构好、运营能力强的经销商业绩有望回暖。

二、趋势：智能化“竞赛”开启

• 智能驾驶时代到来：新势力（如特斯拉、蔚来、小鹏）在驾驶研发和座舱方面起步较早；传统车企正在加速布局智能驾驶；科技巨头（如华为、百度）具备强大研发能力和供应链基础，未来可能成为核心供应商。
• 智能驾驶渗透率提升：L1级别辅助驾驶配置率较高，L3渗透率尚处初期；新势力在智能化配置上表现优于传统车企。
• 软件赋能硬件：单车驾驶辅助传感器种类和数量增长是趋势，高/低级别驾驶辅助系统单车价值差可达10倍。
• 智能座舱发展：智能座舱与自动驾驶相辅相成，2025年全球智能座舱市场规模预计超过4000亿元。

三、投资策略与风险提示

投资策略

• 乘用车投资逻辑：

  • 变化：电动化、智能化变革导致产业链利润结构变化。
  • 不变：产品定义能力和全栈研发能力仍是核心竞争力，头部OEM应获得估值溢价。
  • 三个逻辑：品牌从“性价比”向“个性化”转变；智能化、电动化布局彻底；传统燃油车与新能源车份额双提升。

• 整车推荐：

  • 长城汽车：细分市场龙头，车型强周期，电动智能化布局全面。预计21-23年归母净利分别为75.1亿元、99.7亿元、119.0亿元，对应PE分别为49倍、37倍、31倍，维持“谨慎推荐”评级。
  • 长安汽车：自主与合资周期齐向上，全面推进软件定义汽车。预计21-23年归母净利分别为48.75亿元、59.79亿元、73.63亿元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍，维持“推荐”评级。

• 零部件投资逻辑：

  • 智能化+全球替代：自主品牌高端化提升智能化配置，智能化部件迎来“量价齐升”机会；国内供应商具备快速响应和开发灵活性，有望成为优质供应商。
  • 科博达：智能灯控龙头，与大众合作稳固，新客户订单陆续SOP。预计21-22年营收分别为38.17亿元、48.77亿元，EPS分别为1.61元、2.09元，PE分别为45倍、34倍，维持“推荐”评级。
  • 均胜电子：传统汽车被动安全龙头供应商，电动、智能化布局初显成效。预计21-22年归母净利分别为11.4亿元、15.6亿元，EPS分别为0.83元、1.14元，PE分别为21倍、15倍，维持“推荐”评级。
  • 华域汽车：综合龙头Tier1，多品类业务受益电动智能化提升。预计21-22年归母净利分别为63.6亿元、71.8亿元，EPS分别为2.02元、2.28元，PE分别为13倍、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 疫情持续风险：疫情可能对市场、成本、生产造成负面影响。
• 芯片供应风险：芯片短缺可能持续影响汽车芯片供给。
• 大宗商品价格上涨风险：成本上行可能影响企业盈利能力。
• 销量不及预期风险：全球汽车销量连续三年下滑，若经济复苏延迟，销量可能低于预期。

四、其他信息

• 银河证券汽车团队介绍：李泽晗，金融学硕士，专注乘用车整车及其产业链研究。
• 评级标准：
  • 行业评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+）、中性（≈）、回避（-10%）。
  • 公司评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%～20%）、中性（≈）、回避（-10%）。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。未经授权不得转发、转载或传播。