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保险Ⅱ行业点评报告：预定利率再次下调，看好寿险负债成本持续改善

概述

报告指出，保险行业协会于2025年7月25日发布最新传统险预定利率研究值为1.99%，连续两个季度低于当前水平25bps，已触发预定利率下调条件。主要公司将于8月底前完成产品切换。

分析师观点

1. 预定利率下调推动新业务负债成本下降。新业务负债成本的持续下降，加上存量业务成本的逐步改善，将共同推动寿险负债成本的持续优化。
2. 业务结构加速向分红险转型。预计新单业务结构加速转向分红险，分红险的保底收益略低于传统险，但拥有浮动收益设计，相对吸引力更高，占比提升将进一步缓解险企成本压力。
3. 负债端和资产端均持续改善。市场储蓄需求旺盛，监管引导和险企转型下，负债成本有望进一步下降。同时，十年期国债收益率上行至1.73%左右，利差损压力有所缓解。保险板块估值处于历史低位（PEV 0.61-0.94倍，PB 1.01-2.23倍），维持“增持”评级。

风险提示

• 长端利率趋势下行
• 股市持续低迷
• 新单增长不及预期