20250727-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_预定利率下调利好保险负债成本下降；公募基金非银持仓显著提升_17页_868kb

非银金融行业跟踪周报总结

主要内容：

1. 近期表现

   • 整体上涨：非银金融板块在最近 5 个交易日内上涨 3.65%，优于沪深 300 指数（1.69%）。
   • 子行业分化：证券与保险板块表现优于多元金融，分别上涨 4.90%、1.81%，多元金融下跌 1.65%。
   • 趋势：今年以来，保险行业表现领先，多元金融次之。

2. 核心洞察

   • 证券：7 月交易量同比激增，日均股基交易额创上市以来新高，政策面积极支持市场回稳，券商估值处于低位，存在修复空间。
   • 保险：预定利率下调全面落地，新单结构优化缓解负债成本压力，Q2保费高速增长，估值处于历史低位。
   • 多元金融：信托净利下滑进入转型阶段，期货市场成交活跃，风险管理收入凸显。

3. 估值与评级

   • 估值水平：非银金融板块估值处于历史低位，PB（2025E）1.4x、PEV（2025E）0.61–0.94x，安全边际显著。
   • 重点推荐：保险（中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保）、证券（中信证券、东方财富）、多元金融（同花顺）。

4. 风险提示

   • 宏观风险：经济复苏不及预期影响资本市场活跃度。
   • 监管风险：政策趋紧约束业务创新与扩张。
   • 竞争风险：行业竞争加剧导致盈利分化。

核心结论：推荐关注保险与证券修复机会，估值低、政策优，把握经济复苏与利率上行红利，中长线看好健康险、养老险及资本中介业务发展。