20260503-国金证券-食品行业年报及一季报总结_需求稳步修复_龙头优势凸显_23页_3mb

食品行业年报及一季报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年及2026年第一季度食品行业的主要表现，重点聚焦于大众品板块、休闲食品、餐饮链、软饮料和乳制品等细分领域。整体来看，行业需求逐步修复，龙头企业竞争优势凸显，经营效率提升带动盈利改善。

主要观点

• 大众品板块修复：整体收入和业绩逐步恢复，其中餐饮链修复最为强劲，零食和软饮料呈现结构性景气，乳制品基本企稳。
• 竞争趋于理性：随着需求端结构性变化，行业价格战减少，企业更注重品质和效率提升，利润率逐步修复。
• 新渠道增长：零食量贩、会员店等新兴渠道成为增长的重要驱动力，企业通过渠道优化和产品结构调整实现收入和利润的提升。
• 健康化趋势：零添加、低糖、低温奶等健康化产品受到消费者青睐，成为增长亮点。
• 投资主线：推荐两条主线：一是餐饮链修复主线，二是细分成长主线，重点关注调味品、速冻食品、复合调味品、健康零食和低糖饮料。

关键信息

一、休闲食品

• 收入端：25年板块分化，健康化大单品如魔芋、燕麦等保持高增长，盐津/卫龙/西麦收入分别增长18%、15%、9%。洽洽/甘源/劲仔在26Q1收入分别增长41%、23%、24%，受益于春节错期和送礼需求回暖。
• 渠道结构：企业加快新零售布局，减少对新媒体电商的低效投放，更注重渠道效率和ROI。
• 盈利端：25年多数企业毛利率承压，但部分企业如万辰集团、鸣鸣很忙受益于规模效应，毛利率提升。26Q1毛利率有所改善，净利率也有所回升。
• 重点公司：盐津铺子、卫龙美味、万辰集团、鸣鸣很忙、劲仔食品、洽洽食品等。

二、餐饮链

• 基础调味品：海天味业保持稳健增长，收入和利润分别增长7%和11%。中炬高新和千禾味业受渠道调整和竞争影响，收入和利润承压，但26Q1有所改善。
• 复合调味品：宝立/日辰收入增长11%和16%，天味食品在低基数下收入和利润分别增长76%和235%。
• 速冻食品：安井/立高/千味央厨收入分别增长7%、14%、2%，26Q1安井收入增长31%，利润增长43%。整体板块呈现修复态势。
• 重点公司：海天味业、安琪酵母、安井食品、千禾味业、中炬高新、天味食品、颐海国际、宝立食品、日辰股份。

三、软饮料

• 收入端：农夫山泉和东鹏饮料表现较好，收入分别增长23%和32%。百润/李子园/香飘飘/养元收入下滑，主要受传统大单品承压影响。
• 利润端：原材料成本下行带动毛利率改善，但费用投放对冲部分成本红利。
• 重点公司：农夫山泉、东鹏饮料、香飘飘、养元饮品、百润股份。

四、乳制品

• 收入端：伊利收入基本持平，蒙牛液态奶承压，但奶粉、奶酪、冰淇淋等结构性品类增长。
• 盈利端：原奶价格低位叠加费用优化，行业业绩弹性强于收入端。
• 重点公司：伊利、蒙牛、新乳业。

投资建议

• 推荐主线：
  1. 餐饮链修复主线：海天味业、安琪酵母，关注颐海国际、千禾味业。
  2. 细分成长主线：万辰集团、鸣鸣很忙、盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、东鹏饮料、农夫山泉。
• 风险提示：
  • 宏观经济增速放缓
  • 原材料价格上涨
  • 区域市场竞争加剧
  • 食品安全问题

结构与趋势分析

• 产品结构：健康化、功能性食品增长显著，消费者对品质重视程度提高。
• 渠道结构：企业加强与新零售渠道合作，优化电商渠道SKU，提升盈利。
• 竞争格局：价格战减少，竞争趋于理性，龙头企业更具优势。
• 盈利改善：成本下行、费用优化、渠道效率提升共同推动盈利增长。

总结

食品行业在2025年及2026年第一季度展现出逐步修复的态势，尤其在餐饮链和健康化产品领域表现突出。龙头企业通过渠道优化、产品创新和效率提升，增强了市场竞争力和盈利能力。未来，随着需求持续恢复和新渠道进一步拓展，行业有望迎来更强劲的增长。