2023年食品行业板块中报总结：渐进式复苏，分化中成长-20230906-中泰证券-31页_769kb

证券研究报告总结：2023年食品板块中报分析

核心内容概览

2023年上半年，食品板块整体呈现渐进式复苏趋势，收入和利润表现分化明显。主要受消费场景修复、原材料价格回落及渠道结构变化等因素影响，不同细分板块表现各异。

收入表现

• 调味品：收入增速为3.37%，但Q2增速放缓，部分企业如海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等收入下滑，千禾味业和宝立食品则实现快速增长。
• 休闲食品：收入增速为-5.93%，整体下滑，但盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等企业因新渠道和新品类表现突出。
• 烘焙：收入增速为10.75%，其中Q2增速为8.7%，主要受益于商超和餐饮渠道的恢复。
• 速冻食品：收入增速为13.09%，Q2增速为9.74%，大客户带动增长显著。

利润表现

• 调味品：利润增速为-0.85%，部分企业如千禾味业和天味食品实现较快增长，但整体盈利能力仍承压。
• 休闲食品：利润增速为15.40%，Q2利润增速为-3.32%，成本压力趋缓，但利润表现分化。
• 烘焙：利润增速为8.37%，Q2利润增速为-1.29%，受益于原材料价格回落，但费用增加影响盈利。
• 速冻食品：利润增速为14.21%，Q2利润增速为-0.29%，控费与产品结构优化推动利润增长。

主要观点

1. 调味品板块

• C端需求承压：家庭消费场景受经济环境影响，需求增长缓慢。
• B端强劲修复：餐饮需求回暖带动调味品回暖，尤其是复合调味品受益于成本回落。
• 成本与费用影响：部分企业因原材料价格波动及费用增加导致利润承压，但随着成本回落，盈利有望修复。

2. 休闲食品板块

• 新渠道红利持续：零食量贩、社交电商等渠道表现突出，推动收入增长。
• 成本压力缓解：部分原材料价格回落，但部分品类如葵瓜子价格仍处高位。
• 盈利分化明显：部分企业如盐津铺子、洽洽食品利润增长显著，但良品铺子、绝味食品等表现不佳。

3. 烘焙板块

• 成本回落贡献利润：棕榈油等原材料价格回落明显，推动毛利率提升。
• 大客户带动增长：商超和餐饮渠道表现良好，带动收入增长。
• 费用影响利润：部分企业因展会增多及费用增加导致利润增速放缓。

4. 速冻食品板块

• 大客户引领增长：餐饮需求修复带动B端增长，安井食品、千味央厨表现突出。
• 控费与规模效应：企业通过降本增效，提升盈利能力。
• 预制菜成为增长点：预制菜业务持续放量，推动收入与利润双增长。

关键信息

重点推荐公司

风险提示

• 原材料价格波动：农副产品价格波动较大，可能影响毛利率和盈利能力。
• 市场竞争加剧：行业缺乏高壁垒，价格战可能影响企业盈利。
• 经济恢复不及预期：经济低迷可能抑制消费意愿，影响整体需求。
• 信息滞后：研究报告基于公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后。

结论与展望

• 消费复苏：下半年消费有望持续回暖，B端需求修复将带动整体增长。
• 结构性机会：新渠道、新品类、成本回落等因素将为板块带来结构性增长机会。
• 投资建议：建议关注高成长、管理改善及成本有望回落的公司，把握消费复苏趋势。

重点公司表现（部分）

未来展望

• B端需求修复：餐饮茶饮连锁大客户带动增长，中小B有望接力。
• C端消费复苏：宏观经济与消费力恢复将推动C端需求回暖。
• 成本回落：部分企业将受益于成本下降，利润弹性显著。
• 新渠道发展：零食量贩、社交电商等新渠道持续贡献增长。

总结

2023年上半年，食品板块呈现分化中成长的态势，各细分板块表现各异。调味品板块整体承压，但复合调味品表现亮眼；休闲食品受益于新渠道红利，但部分企业利润承压；烘焙与速冻食品受益于成本回落与B端需求修复，表现稳健。下半年，随着消费持续复苏，建议关注高成长性、管理改善及成本有望回落的公司，把握行业复苏带来的投资机会。