20181212-上海证券-银轮股份-002126.SZ-再获吉利定点_新能源热管理再下一城_3页_614kb

公司总结报告

核心内容

本报告分析了某汽车零部件制造公司在2018年12月12日的市场表现与业务发展情况，重点围绕其新能源汽车热管理业务的拓展及财务表现进行分析。报告由分析师黄涵虚撰写，提供了公司股价、财务数据、主要股东信息、收入结构、投资建议及风险提示等内容。

主要观点

1. 新能源热管理业务拓展

• 公司已获得吉利BE12纯电动平台液冷板产品的定点通知，预计2021年批量供货，生命周期内销售额约为11.5亿元。
• 除了吉利，公司还获得了长安福特BEV-A纯电动车型平台电池冷却水板的定点，预计2021年开始供货，生命周期内供货量约为24万套。
• 公司致力于推动产品总成化、模块化和系统化，上半年收购江苏朗信55%股权，提升乘用车冷却模块的系统配套能力。

2. 主要客户与业务结构

• 公司主要客户包括宁德时代、广汽、比亚迪、吉利、威马等。
• 收入结构中，热交换器占比最高，达70.61%，其次是汽车空调（10.78%）、尾气处理（8.82%）和贸易（0.66%）。

3. 财务预测与估值

• 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为3.71亿元、4.59亿元、5.64亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.46元、0.57元、0.70元。
• 对应的PE（市盈率）分别为16.58倍、13.41倍、10.91倍，维持“增持”评级。

4. 财务比率分析

• 毛利率：从2017年的26.16%略有下降，预计2020年保持在25.80%。
• EBIT/销售收入：从10.40%逐步下降至9.75%，表明盈利能力略有减弱。
• 销售净利率：从7.94%略有上升，预计2020年为8.36%。
• ROE（净资产收益率）：从9.24%稳步提升至12.17%，显示公司对股东回报能力增强。
• 资产负债率：从38.31%下降至22.53%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.32上升至1.79，表明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.05下降至0.89，但随后回升，显示公司流动性保持稳定。
• 总资产周转率：从0.75提升至0.89，表明资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从3.51下降至2.56，显示应收账款回收速度有所放缓。
• 存货周转率：从4.82下降至4.55，表明存货管理效率略有下降。

关键信息

股票信息

• 报告日股价：7.68元
• 12个月A股价格区间：6.45元/10.80元
• 总股本：801.08百万股
• 无限售A股占比：95.66%
• 流通市值：58.86亿元
• 每股净资产：4.44元
• PBR（市净率）：1.73倍

主要股东（2018Q3）

• 天台银轮实业发展有限公司：10.04%
• 徐小敏：4.05%
• 宁波正奇投资管理中心（有限合伙）：3.99%

投资建议

• 维持“增持”评级，预计公司股价将强于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 下游客户汽车销售不及预期
• 原材料价格上涨
• 业务整合不及预期

附表数据概览

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2017A为6678，预计2020E为8448，资产规模持续增长。
• 负债合计：从2017A的2990下降至2020E的3343，负债结构逐步优化。
• 股东权益合计：从2017A的3689增长至2020E的5105，显示股东权益持续积累。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动产生现金流量：从2017A的278增长至2020E的870，现金流持续改善。
• 投资活动产生现金流量：从-1053下降至-260，表明投资支出减少。
• 融资活动产生现金流量：从2017A的842下降至2020E的-48，融资活动趋于保守。
• 现金流量净额：从-34增长至562，现金流状况显著改善。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：预计2020E为7478，年增长率保持在19.39%。
• 归属于母公司股东净利润：预计2020E为564，年增长率达22.86%。
• 净利润：预计2020E为625，显示盈利能力增强。

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属上海证券有限责任公司，未经许可不得发布、复制、引用或转载。

分析师承诺

• 黄涵虚承诺报告内容独立、客观，未与薪酬挂钩。
• 报告基于公开信息，力求准确反映研究观点。