20230226-天风证券-首次实现全年运营盈利_原创内容生产进入良性循环_3页_392kb

爱奇艺（IQ）总结

核心内容

爱奇艺在2022年第四季度及全年实现了显著的业绩改善，首次实现全年运营盈利，标志着公司进入新的发展阶段。公司通过优化内容生产与运营效率，以及拓展海外市场，成功提升了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 盈利改善显著：2022年第四季度，爱奇艺Non-GAAP净利润达8.56亿元，首次实现全年运营盈利。全年运营利润为13.12亿元，相比去年同期亏损大幅改善。
• 付费会员增长：日均付费用户数快速提升，付费会员收入同比增长15%，环比增长13%。ARM（每会员月平均收入）小幅增长，显示用户付费意愿增强。
• 内容质量提升：爱奇艺在2022年持续推出高质量原创剧集与综艺，原创内容占比超过60%，在正片有效播放等指标上领先行业。
• 海外市场表现强劲：海外会员收入同比增长30%，美国和加拿大订阅会员增长超70%，显示海外市场增长潜力。
• 极速版业务盈亏平衡：爱奇艺极速版在2022年第四季度首次实现盈亏平衡，表明其轻量化产品策略初见成效。
• 未来内容布局：2023年爱奇艺将继续推出多部备受期待的剧集与综艺，进一步巩固内容优势。
• 投资建议：基于公司盈利效率提升与内容战略优化，上调2023-2024年归母净利润及Non-GAAP归母净利润预测，维持“买入”评级。

关键信息

2022年第四季度财务表现

• 营业收入：75.93亿元，同比增长3%
• 运营利润：7.84亿元，去年同期为运营亏损9.75亿元
• 归属于母公司净利润：3.04亿元，去年同期亏损17.8亿元
• Non-GAAP运营利润：9.79亿元，去年同期为亏损5.16亿元
• Non-GAAP归母净利润：8.56亿元，去年同期为Non-GAAP归母净亏损10.0亿元

2022年全年财务表现

• 总营收：290亿元，同比下降5.1%
• 运营利润：13.12亿元，去年同期亏损44.79亿元
• 归属于母公司亏损：1.36亿元，去年同期亏损62亿元
• Non-GAAP归母净利润：12.8亿元，去年同期Non-GAAP归母净亏损44.9亿元

付费会员与收入

• 付费会员收入：47.4亿元，同比增长15%
• 日均订阅会员总数：1.116亿，同比增长15%
• ARM（每会员月平均收入）：14.17元，同比增长0.1%

广告与内容分销

• 广告收入：15.5亿元，同比下降6.7%
• 内容分销收入：6.35亿元，同比下降16.7%
• 其他业务收入：6.6亿元，同比下降21.5%

未来展望

• 2023年内容计划：《狂飙》成为开年热剧，《无忧渡》《宁安如梦》《长风渡》等剧集待播
• 财务预测：
  • 2023年营收：322亿元，同比增长11.1%
  • 2024年营收：357亿元，同比增长10.9%
  • 2025年营收：383亿元，同比增长7.1%
  • 2023年归母净利润：12.2亿元，同比增长3.8%
  • 2024年归母净利润：30.0亿元，同比增长8.4%
  • 2025年归母净利润：43.8亿元，同比增长11.4%
  • 2023年Non-GAAP归母净利润：31.2亿元，同比增长9.8%
  • 2024年Non-GAAP归母净利润：46.3亿元，同比增长12.9%
  • 2025年Non-GAAP归母净利润：60.4亿元，同比增长15.8%
• PE预测：2023-2025年PE分别为15.2x / 10.4x / 8.0x

风险提示

• 行业监管趋严
• 付费用户增长不及预期
• 广告主投放需求持续疲软
• 项目上线进展不达预期
• 监管风险
• 财报为未经审计结果，以正式财报为准

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）

分析师信息

• 孔蓉，分析师，SAC执业证书编号：S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com
• 张爽，分析师，SAC执业证书编号：S1110517070004，邮箱：zhangshuang@tfzq.com