核心内容
大秦铁路（601006.SH）作为中国重要的铁路运输企业，专注于煤炭运输，具有显著的行业地位和长期竞争力。其股票当前市场价格为9.40元，长期竞争力评级高于行业均值，显示出公司在行业中的优势。
主要观点
- 业绩表现：2017年前三季度，大秦铁路实现营收417.4亿元，同比增长32.13%；归属上市公司股东净利润112.4亿元，同比增长118.37%。
- 运量与运价增长：第三季度大秦线日均运量达122万吨，接近满负荷运行；运价在3月24日上调后恢复至去年2月水平，6月1日下调电气化附加，量价齐升推动营收增长。
- 盈利能力提升：由于主营业务成本中约70%-80%为固定成本，业务量增长对成本影响较小，第三季度毛利率提升至30.1%，带动毛利增长206%。
- 联营企业收益：铁路煤炭运输市场转好保障了朔黄铁路等联营及合资企业的业绩，投资收益达6.9亿元。
- 市场结构优化：煤炭进口受阻和“三西”优质煤炭市场份额提升，有助于大秦线运量增长，预计年末煤炭运输需求将显著上升。
- 投资建议：公司EPS预计2017-2019年分别为0.92、0.99、1.1元/股，目标价为12元，维持“买入”评级。
- 风险因素：包括煤炭需求疲软、铁路改革不及预期、蒙冀线分流严重等。
关键信息
市场数据
- 已上市流通A股：14,866.79百万股
- 总市值：139,747.84百万元
- 年内股价最高最低：9.40/6.74元
- 沪深300指数：3976.95
- 上证指数：3396.90
财务表现（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 主营业务收入 |
53,971 |
52,531 |
44,625 |
58,939 |
61,819 |
64,843 |
| 主营业务成本 |
-33,735 |
-36,978 |
-36,952 |
-42,255 |
-44,012 |
-45,841 |
| 毛利 |
20,235 |
15,553 |
7,673 |
16,684 |
17,807 |
19,002 |
| 净利润 |
14,189 |
12,655 |
7,078 |
13,690 |
14,721 |
15,758 |
| 净利率 |
26.3% |
24.1% |
16.1% |
23.2% |
23.8% |
24.3% |
投资建议与目标价
- EPS预测：2017-2019年分别为0.92、0.99、1.1元/股
- PE倍数：11-12倍
- 目标价：12元
- 评级：买入
比率分析
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益 |
0.954 |
0.851 |
0.482 |
0.920 |
0.990 |
1.059 |
| 每股净资产 |
5.637 |
5.994 |
6.042 |
6.551 |
7.010 |
7.520 |
| 每股经营现金净流 |
1.165 |
0.950 |
0.422 |
1.398 |
1.276 |
1.373 |
| 净资产收益率 |
16.93% |
14.19% |
7.98% |
14.05% |
14.12% |
14.09% |
| 总资产收益率 |
13.34% |
11.04% |
5.81% |
10.23% |
10.41% |
10.53% |
| 净利润增长率 |
11.77% |
-10.84% |
-43.32% |
90.84% |
7.53% |
7.05% |
| 资产负债率 |
21.01% |
20.90% |
25.84% |
25.85% |
24.98% |
24.04% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
4 |
18 |
20 |
28 |
| 增持 |
1 |
3 |
10 |
17 |
22 |
| 中性 |
0 |
0 |
2 |
3 |
5 |
| 评分 |
2.00 |
1.43 |
1.47 |
1.58 |
1.58 |
附录
三张报表预测摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 主营业务收入 |
53,971 |
52,531 |
44,625 |
58,939 |
61,819 |
64,843 |
| 主营业务成本 |
-33,735 |
-36,978 |
-36,952 |
-42,255 |
-44,012 |
-45,841 |
| 毛利 |
20,235 |
15,553 |
7,673 |
16,684 |
17,807 |
19,002 |
| 净利润 |
14,189 |
12,655 |
7,078 |
13,690 |
14,721 |
15,758 |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 净利润 |
14,189 |
12,655 |
7,078 |
13,690 |
14,721 |
15,758 |
| 经营活动现金净流 |
17,313 |
14,118 |
6,275 |
20,784 |
18,967 |
20,411 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 货币资金 |
9,639 |
8,238 |
11,638 |
19,911 |
25,634 |
31,389 |
| 资产总计 |
106,334 |
114,549 |
123,483 |
133,708 |
141,273 |
149,504 |
| 负债 |
22,337 |
23,938 |
31,909 |
34,561 |
35,284 |
35,935 |
估值分析
- 行业优化市盈率：25.12/13.92/16.45/16.45/16.45倍
- 市盈率：10.13/14.68/10.22/9.50/8.87倍
风险提示
- 煤炭需求疲软持续
- 铁路改革不及预期
- 蒙冀线分流严重
投资建议
- 冬季采暖旺季将推动煤炭运输需求上涨
- 公路煤炭回归及市场优化助力公司长期基本面向好
- 估值有望回升，目标价12元，维持“买入”评级
额外信息
特别声明
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- 报告内容基于公开资料，不构成投资建议
- 报告仅供专业投资者使用
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