20230209-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路1月经营数据分析_1月运量同比稳增5.1_关注节后复工需求回升_6页_1mb

大秦铁路1月经营数据分析及投资展望总结

核心内容

大秦铁路在2023年1月实现日均运量115.5万吨，同比提升5.1%，环比微降0.71%，主要受春节假期影响。随着防疫政策优化，铁路煤炭运输在供给、需求及运输结构方面呈现积极趋势，预计2023年全年运量有望回升至4.3-4.4亿吨。

主要观点

• 运量增长：1月运量稳健增长，显示出铁路运输在疫情后逐步恢复，尤其关注节后复工带来的电煤需求提升。
• 需求支撑：居民、工业用电及基建投资预期将支撑煤炭运输需求。北方供暖季仍在持续，工业生产逐步恢复，基建投资适度超前，带动煤炭消耗增加。
• 供给保障：山西作为主要煤炭产区，已明确增产目标，预计2023年煤炭产量将超过13.65亿吨，为大秦铁路提供充足货源。
• 运输结构优化：公转铁政策持续推进，铁路货运增量行动实施，有助于提升大秦线的市场份额。
• 成本优势：在西煤东运四大干线中，大秦线仍具运输成本优势，竞争线路分流效应较弱，运量需求相对稳定。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为117.59亿元、132.27亿元、135.25亿元，呈现稳中有升趋势。
• 分红承诺：公司承诺每年每股派发现金分红不低于0.48元，对应2023年2月9日收盘价的股息收益率可达7.2%，提供绝对收益保障。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备稳健增长属性及高防御性，适合长期配置。

关键信息

运量表现

• 1月日均运量115.5万吨，同比提升5.1%，环比下降0.71%。
• 2023年运量预计回升至4.3-4.4亿吨，较2022年有所改善。

供给端分析

• 山西焦煤明确增产目标，预计2023年煤炭产量将达13.65亿吨以上。
• 通过产能核增、基建投产、资源配置等措施，确保煤炭供应稳定。

需求端分析

• 民用需求：北方供暖季持续，电煤消耗稳定。
• 工业需求：疫情放开后，工业生产逐步恢复，用电量稳步提升。
• 基建需求：2023年专项债规模有望超过四万亿，基建投资持续发力。

运输结构

• 公转铁政策持续推进，铁路货运增量行动实施，提升铁路运输占比。
• 大秦线作为西煤东运主通道，具有显著的区位优势和运输成本优势。

财务表现

• 2022年预计归母净利润为11759百万元，2023年预计为13227百万元，2024年预计为13525百万元。
• 每股收益预计分别为0.79元、0.89元、0.91元，呈现增长趋势。
• 营业利润及归母净利润增速分别为-3.28%、-3.47%（2022E），之后逐步回升。

估值与财务指标

• P/E（市盈率）预计2023年为7.51，2024年为7.34，显示公司估值较低。
• ROE及ROIC均保持稳定，分别预计为10.02%和10.45%（2023E）。
• 流动比率及速动比率均高于1，显示公司短期偿债能力较强。
• 净资产收益率稳健，每股经营现金流呈增长趋势。

风险提示

• 煤炭需求恢复不及预期。
• 大宗货物公转铁政策难以持续。
• 竞争性线路运量增长可能分流大秦线运量。

投资建议

• 公司具备稳定的现金流和高股息收益，具备绝对收益托底能力。
• 2023年运量有望回升，叠加行业景气度恢复，具备长期配置价值。
• 建议投资者关注其在节后复工及基建投资带来的运量增长机会。

财务摘要

主要财务比率

股票投资评级说明

• 增持：公司业绩稳增长，股息收益高，具备绝对收益托底能力。
• 相对评级：以沪深300指数为基准，公司表现预计在+10%至+20%之间。

法律声明

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