20220704-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路6月经营数据点评_迎峰度夏叠加复工复产_6月大秦线运量同比+12__6页_1mb

大秦铁路6月经营数据及投资分析总结

核心内容概述

2022年6月，大秦铁路核心资产大秦线完成货物运输量3785万吨，同比增长12.11%，日均运量达126.2万吨。1-6月累计运量为2.09亿吨，与去年同期持平。报告指出，运量增长主要受“迎峰度夏”用煤高峰及各地复工复产提速的影响。预计2022年大秦线运量将继续恢复至4.3-4.4亿吨区间。

主要观点

1. 运量恢复及增长驱动因素

• 季节性因素：夏季电厂需求增加，带动煤炭运输需求上升。
• 政策推动：国务院持续推动基建投资，助力煤炭运输需求。
• 市场预期：工业企业集中赶工，用电及煤炭需求有望回升。
• 运量表现：二季度运量约1.05亿吨，同比增长3.58%。

2. 长期运量增长支撑

• 煤源集中：煤炭产地持续向“三西”地区集中，强化大秦线区位优势。
• 运输结构调整：公转铁政策持续推进，铁路货运增量趋势明确。
• 竞争线路分流弱：与西煤东运四大干线相比，大秦线仍具备成本优势。

3. 股息收益及投资价值

• 分红承诺：公司承诺每年每股派发现金分红不低于0.48元，2022年股息收益率达7.2%。
• 低估值高股息：当前PB(LF)仅为0.80倍，具备绝对收益配置价值。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为131.45亿元、134.97亿元、139.88亿元，维持“增持”评级。

4. 财务表现

• 收入与利润：2022年预计营业收入839.4亿元，同比增长6.68%；归母净利润131.45亿元，同比增长7.91%。
• 盈利能力：毛利率维持在21.67%-21.33%之间，净利率稳定在17.62%-16.97%。
• 现金流：经营活动现金流预计持续改善，2022年达136.28亿元，2024年预计达206.57亿元。

5. 财务指标分析

• 偿债能力：资产负债率下降，2022年预计为29.79%，流动比率和速动比率持续改善。
• 估值比率：P/B持续下降，2022年预计为0.76倍，EV/EBITDA预计降至2.39倍。
• 成长能力：营收与利润增速逐步放缓，但整体仍保持增长趋势。

关键信息

运量与结构

• 大秦线日均开行重车84.4列，其中日均开行2万吨列车62.8列。
• 运量增长得益于季节性需求及政策支持，但二季度增速放缓，需关注后续恢复情况。

政策与市场环境

• 环保政策影响有限：政策调整对运量影响边际宽松，有利于运量长期增长。
• 国际煤炭市场：欧洲重启煤电导致供需偏紧，叠加海运成本上升，进口煤对市场补充有限。

投资建议

• 评级：增持，预计2022年相对沪深300指数表现在+10%至+20%之间。
• 投资逻辑：公司具备稳定现金流、高股息收益及低估值优势，适合稳健型投资者。

风险提示

• 煤炭需求大幅下降；
• 大宗商品运输“公转铁”政策难以持续；
• 竞争线路运量增长分流大秦线运量。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：相对沪深300指数上涨20%以上；
• 增持：相对沪深300指数上涨10%-20%；
• 中性：相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间；
• 减持：相对沪深300指数下跌10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数下跌10%以下。

结论

大秦铁路在2022年6月实现运量增长，核心资产大秦线表现稳健。公司具备稳定的现金流、高股息收益及低估值优势，预计2022年运量将继续恢复，盈利有望持续增长。建议投资者关注其稳健配置价值，但需警惕煤炭需求下降、政策执行力度减弱及竞争线路分流等风险因素。