20221010-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路9月经营数据点评_9月日均运量同比+4.7_短期秋季修来临无碍需求高位维稳_6页_1mb
报告摘要
大秦铁路9月经营数据及投资分析总结
核心内容概述
大秦铁路2022年9月日均运量为120.9万吨，同比增长4.7%；2022年第三季度累计运量达1.10亿吨，同比增长8.6%；1-9月累计运量3.19亿吨，同比增长2.8%。尽管短期受秋季集中检修影响，但整体运量仍保持高位。预计2022年全年运量将恢复至4.3-4.4亿吨。
主要观点与关键信息
1. 运量增长原因
- 供需双旺：2022年煤炭需求旺盛，国内供应能力增强。
- 低基数效应：去年同期因华北汛期影响，运量基数较低，拉高同比增速。
- 检修影响短期：秋季集中检修（9月28日-10月22日）可能导致运量短暂下降，但影响有限。
2. 2022年运量预测
- 预计全年运量恢复至4.3-4.4亿吨，主要受益于国内煤炭供应保障基地建设、公转铁政策推进及低运输成本优势。
3. 需求端支撑因素
- 民用需求：气温下降带动居民用电需求上升，电煤耗量增加。
- 工业需求：复产复工加快，工业企业赶工补产，带动发电需求。
- 基建发力：专项债及政策性金融工具加码，推动基建投资，间接提升煤炭需求。
4. 运输结构优化
- 煤源集中：煤炭产地持续向“三西”地区集中，巩固铁路运输优势。
- 公转铁政策：铁路货运增量行动持续推进，提升铁路运输市场份额。
- 成本优势：相较于其他西煤东运线路，大秦线运输成本仍具竞争力。
5. 股息收益与投资价值
- 分红承诺：公司承诺每年每股派发现金分红不低于0.48元，股息收益率达7.2%。
- 绝对收益托底：稳定的分红政策为投资者提供收益保障，增强配置吸引力。
6. 盈利预测与估值
- 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为132.92亿元、135.07亿元、139.92亿元。
- 估值水平：当前PB(LF)仅0.82倍，安全边际充足，具备投资价值。
- 投资评级：维持“增持”评级，预计相对沪深300指数表现在+10%~+20%之间。
风险提示
- 煤炭需求大幅下降
- 大宗公转铁政策难以持续
- 竞争线路运量分流
财务摘要
营业收入与净利润
| 年度 | 2021A (百万元) | 2022E (百万元) | 2023E (百万元) | 2024E (百万元) |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 78,682 | 83,446 | 88,444 | 92,133 |
| 归母净利润 | 12,181 | 13,292 | 13,507 | 13,992 |
| 每股收益 | 0.82 | 0.89 | 0.91 | 0.94 |
| P/E | 8.19 | 7.51 | 7.39 | 7.13 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 8.28 | 6.05 | 5.99 | 4.17 |
| 归母净利润增长率(%) | 13.14 | 9.12 | 1.62 | 3.59 |
| 毛利率(%) | 21.83 | 22.02 | 21.22 | 21.22 |
| 净利率(%) | 17.50 | 17.90 | 17.18 | 17.06 |
| ROE(%) | 9.93 | 10.43 | 10.10 | 9.97 |
| ROIC(%) | 9.67 | 10.89 | 10.50 | 10.27 |
| 资产负债率(%) | 31.84 | 29.75 | 29.03 | 28.36 |
| 净负债比率(%) | 21.38 | 22.19 | 22.95 | 23.37 |
| P/B | 0.80 | 0.76 | 0.73 | 0.69 |
| EV/EBITDA | 2.78 | 2.40 | 2.08 | 1.68 |
现金流量情况
| 年度 | 经营活动现金流 (百万元) | 投资活动现金流 (百万元) | 筹资活动现金流 (百万元) | 现金净增加额 (百万元) |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 18,898 | -3,333 | -8,236 | 7,329 |
| 2022E | 13,777 | -1,503 | -7,547 | 4,727 |
| 2023E | 18,428 | -1,596 | -6,740 | 10,092 |
| 2024E | 20,486 | -1,548 | -6,894 | 12,044 |
投资建议
- 投资评级：增持（维持）
- 评级依据：预计2022年大秦线运量稳中回升，公司盈利稳健，分红政策提供绝对收益保障，估值处于低位，具备长期配置价值。
公司基本信息
- 收盘价：￥6.71
- 总市值：99,757.08百万元
- 总股本：14,866.93百万股
相关报告
- 《8月日均运量116.10万吨，需求向好大秦线后续运量有望稳增——大秦铁路8月经营数据点评》2022.09.05
- 《22Q2归母净利润同比高增13%，关注稳健低估值高股息价值——大秦铁路2022年半年报点评》2022.08.29
- 《大秦铁路点评：需求畅旺叠加去年同期低基数，7月大秦线运量同比高增22%》2022.08.07
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
