20181021-联讯证券-东方雨虹-002271.SZ-_联讯建材3季报点评_东方雨虹_收入增长继续提速_收现比明显好转_5页_737kb

东方雨虹（002271）2018年三季报点评总结

核心内容

2018年10月21日，联讯证券发布对东方雨虹三季报的点评报告，维持“买入”评级。报告指出，公司在2018年前三季度实现营业收入93.01亿元，同比增长33.43%；归母净利润11.14亿元，同比增长28.27%；预计全年净利润增长20%-40%。公司展现出强劲的增长能力和良好的回款表现，同时估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

收入增长提速，彰显竞争力

• 分季度增长情况：Q1收入19.04亿元（+27.16%），Q2收入37.08亿元（+31.84%），Q3收入36.88亿元（+38.63%）。
• 净利润增长情况：Q1归母净利润0.99亿元（+25.52%），Q2归母净利润5.20亿元（+25.21%），Q3归母净利润4.96亿元（+32.23%）。
• 全年预期：预计2018年全年营收136.5亿元，净利润16.0亿元，EPS分别为1.07元、1.45元和1.91元。

成本端压力仍存，但费用率显著下降

• 毛利率：1-9月综合毛利率为36.57%，同比下降3.32个百分点，主要受油价上涨影响。
• 期间费用率：1-9月期间费用率为20.88%，同比下降2.98个百分点，其中管理费用率下降2.91个百分点，显示公司降本增效成效明显。

收现比与应收账款改善

• 收现比：1-9月收现比为103.26%，较去年同期提升2.22个百分点；Q3单季度收现比达109.79%，同比提升近20个百分点。
• 应收账款：报告期末应收账款维持在55亿元左右，未明显增加，带动资产减值损失/营业收入下降0.27个百分点。

关键信息

大股东股权质押风险降低

• 当前大股东股权质押比例为65.84%，较此前80%以上显著下降，风险有所缓解。

员工增持计划

• 实控人承诺员工在2018年10月18日至11月17日期间净买入公司股票，持有期间收益归员工所有，亏损由实控人全额补偿，增强员工信心。

估值处于历史低位

• 2018-2020年PE分别为11x、8x、6x，估值水平较低，重申“买入”评级。

风险提示

1. 原材料价格波动的风险
2. 项目进展不达预期的风险
3. 房地产市场下滑的风险

财务预测表（单位：百万元）

估值与投资建议

• 公司估值处于历史低位，未来三年净利润增速预计分别为29.1%、36.1%、31.3%，成长性突出。
• 投资建议为“买入”，基于公司收入增长加速、收现比改善、费用率下降、大股东风险缓解及员工增持计划等积极因素。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准，买入对应涨幅大于10%。
• 行业投资评级：以行业整体回报相对沪深300指数为基准，增持对应行业回报高于基准5%以上。

分析师信息

• 分析师：刘萍（联讯证券建筑建材行业首席分析师）
• 执业编号：S0300517100001
• 联系方式：0755-83331495 | liuping_bf@lxsec.com

其他信息

• 报告资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院
• 投资者需注意市场风险，本报告仅供参考，不构成投资建议。