20180829-联讯证券-东方雨虹-002271.SZ-_联讯建材中报点评_东方雨虹_收入持续高增长_下半年成本端压力有望减小_6页_878kb

报告摘要

东方雨虹2018年中期报告发布，公司实现营业收入56.13亿元，同比增长30.21%；归母净利润6.18亿元，同比增长25.3%。公司预计1-9月净利润同比将增长20%-40%。分析师刘萍维持“买入”评级，认为公司下半年成本端压力将减小，利润增速有望上行。

收入持续高增长：公司2018年H1实现收入56.13亿元，同比增长30.21%，其中防水材料收入46.48亿元，同比增长37.43%，占总营收的82.80%，是主要增长动力。
毛利率承压：受原材料价格上涨影响，公司防水材料毛利率下降4.33个百分点至39.42%，但Q2毛利率下降幅度收窄，显示成本压力有所缓解。
工程施工业务增速放缓：防水工程施工收入同比增长4.38%，占营收比重12.25%（-3.03pct），毛利率保持稳定，但增长不及预期。
费用率下降：期间费用率同比下降2.83个百分点至23.32%，销售费用率和管理费用率分别下降1.08和2.16个百分点，费用优化效果显著。
估值处于历史低位：公司2018年PE为14.8倍，2019年为10.9倍，2020年为8.3倍，估值水平较低，投资价值凸显。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入分别为136.5亿元、177.1亿元、223.1亿元，净利润分别为16.0亿元、21.8亿元、28.6亿元，EPS分别为1.07元、1.45元、1.91元，利润增速持续上行。
成本端压力有望缓解：由于原材料价格在2017年Q4开始下滑，预计2018年下半年成本压力将明显减小，毛利率有望恢复，推动利润增速提升。

项目	2017（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	10,293	13,649	17,712	22,308
归母净利润	1,239	1,599	2,177	2,858
EPS（元）	0.83	1.07	1.45	1.91
P/E	19.1	14.8	10.9	8.3

股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%-10%之间）、持有（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。
行业投资评级：增持（行业回报高于基准指数5%以上）、中性（行业回报在-5%至5%之间）、减持（行业回报低于基准指数5%以下）。