20181031-安信证券-中国石化-600028.SH-油价上升上游受益_炼化盈利韧性较强_4页_340kb

中国石化2018年三季度业绩总结

核心内容概览

中国石化在2018年前三季度实现营业收入20729.7亿元，同比增长18.8%；归母净利润达599.8亿元，同比增长56.3%。其中，第三季度营收环比增长13.8%，但归母净利润环比下降19.5%。整体来看，公司业绩表现良好，盈利韧性较强。

主要观点

• 销售板块表现平稳：销售板块经营收益保持稳定，非油收入同比增长13.4%，期间费用同比下降28.3亿元，资产减值损失减少63.6亿元，显示公司持续优化成本结构和资产质量。
• 油价上涨推动上游盈利：原油实现价格65.12美元/桶，同比上涨38.4%。尽管原油产量同比下降1.7%，但国内产量微增0.2%，天然气产量增长5.9%。上游板块亏损减少254.4亿元，显示其对油价上涨的受益。
• 炼化板块盈利稳健：原油加工量同比增长3.0%，成品油产量增长3.5%。尽管乙烯裂解价差收窄，但芳烃利润大幅上升，炼化板块经营收益同比增长24.7%，盈利增长具有较强韧性。
• 投资建议：预计2018-2020年每股收益分别为0.66元、0.71元、0.78元，对应PE分别为9.5倍、8.9倍、8.1倍。维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为7.54元。
• 风险提示：油价波动加剧及地缘政治风险可能对公司业绩产生影响。

关键财务数据

营收与利润

财务指标

偿债能力

估值与盈利预测

• 估值指标：公司PE持续下降，从16.5倍降至8.1倍，PB也呈现下降趋势，从1.1倍降至0.9倍，显示估值逐步压缩。
• 盈利预测：公司预计在2018-2020年实现稳健增长，EPS逐年提升，净利润率逐步改善，ROIC显著增长，反映公司盈利能力增强。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，预期未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为7.54元，当前股价为6.31元，具有一定的上涨空间。

风险提示

• 油价波动：油价的大幅波动可能影响公司上游板块的盈利能力。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对原油供应和价格造成影响。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A、增持、中性、减持、卖出。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

总结

中国石化在2018年前三季度展现出强劲的盈利能力和良好的成本控制能力，受益于油价上涨及炼化板块的稳健表现。尽管第三季度净利润环比下降，但整体业绩仍保持增长趋势。公司未来盈利潜力较大，估值持续压缩，具备较高的投资吸引力。然而，油价波动和地缘政治风险仍是需要关注的重要因素。