石化行业2018年中期策略报告：景气延续，下半年聚焦炼化及天然气-20180715-长江证券-37页-1mb

石油化工行业2018年中期策略报告总结

核心内容概述

2018年上半年，石油化工行业整体保持景气，主要得益于油价持续上涨及国内经济的稳步发展。国际油价中枢显著提升，叠加国内需求支撑，行业整体表现优于市场平均水平。报告重点分析了油价走势、天然气及聚酯产业链的发展前景，并对相关企业进行了投资建议。

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主要观点

1. 油价提升助推行业景气延续

• 2018年上半年，国际油价处于近3年半以来的高位，存在约10美元/桶的地缘政治风险溢价。
• 需求端预计全年增长约120万桶/日，供给端OPEC增产中值约100万桶/日，伊朗被制裁导致供给缩减约40万桶/日，委内瑞拉减少约36万桶/日，美国原油增量中值约47万桶/日。
• 综合来看，下半年供需基本平衡，全年油价中枢预计在70至80美元/桶之间。

2. 天然气行业前景广阔

• 我国天然气消费占比远低于全球主要经济体，且需求增长迅速，进口依赖度接近45%。
• 天然气作为清洁能源，其需求增长主要受环保政策推动，如“煤改气”政策。
• 油气上游及中游改革提速，定价机制逐步完善，利好民营企业，建议关注新奥股份。

3. C3产业链行情回暖

• 丙烯酸及酯产能增长有限，环保趋严，下游需求强劲，推动产业链盈利改善。
• 推荐行业龙头卫星石化，公司持续扩产，市场份额提升，C2业务进展顺利。

4. 聚酯产业链利润上移

• PX、PTA及涤纶长丝等产品在油价上涨和需求支撑下保持良好盈利。
• 2018年上半年，聚酯全产业链利润持续上移，PTA表观消费量超过1,000万吨，创近年新高。
• 下半年，随着终端需求旺季来临，涤纶长丝景气有望延续，PTA走势亦值得期待。
• 推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等民营炼化企业，同时关注中国石化等存量炼化龙头。

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关键信息汇总

油价走势

• 2018年上半年，国际油价处于高位，地缘政治风险溢价明显。
• 预计全年油价中枢在70至80美元/桶之间，需关注美国对伊朗制裁及OPEC减产执行情况。

天然气行业

• 消费量增速远超全球水平，进口依赖度持续上升。
• 政策及市场改革推动天然气行业向市场化发展，利好具备布局的民营企业。
• 建议关注新奥股份，其在LNG领域布局良好，具备稳定盈利支撑。

C3产业链

• 丙烯酸及酯产品因产能增长缓慢和环保收紧，供需关系改善，盈利性提升。
• 推荐卫星石化，其在C3业务上持续扩产，市场份额提升。

聚酯产业链

• PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利稳定，产业链整体利润持续上移。
• PTA一季度价差显著提升，二季度受供应商现货回购减少影响略有回调，但整体仍保持增长。
• 涤纶长丝二季度负荷率提升，需求景气增强，价格及价差双升。

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投资建议

• 推荐公司：
  • 荣盛石化、恒逸石化、恒力股份：民营炼化企业，受益于油价上行及产业链利润提升。
  • 中国石化：存量炼化龙头，具备稳定盈利能力和行业影响力。
  • 卫星石化：C3产业链龙头，产能扩张助力市场份额提升。
  • 新奥股份：天然气板块受益者，具备政策及市场双重利好。

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风险提示

1. 原油价格大幅波动风险；
2. 大炼化项目建设不及预期风险；
3. 下游需求不足风险。

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重点图表与数据

• 图1：国际油价处于近3年半高位；
• 图2：2018年一季度行业业绩显著提升；
• 图3：石油石化行业跑赢沪深300；
• 表1：45种石化产品中有37种价格同比上涨；
• 表2：25种石化产品价差中14种同比上涨；
• 表3：国际原油供需预测，最可能情况为供需平衡，对油价影响为基本平衡；
• 图48：PTA价格涨幅明显；
• 图49：PTA价差显著提升；
• 图50：涤纶长丝需求同比上涨；
• 图54：PTA表观消费量创近年新高；
• 图59：涤纶长丝负荷率显著提升；
• 图60：长丝价格提升显著；
• 图61：长丝价差大幅提升。

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结论

2018年下半年，石油化工行业整体仍有望保持景气，尤其关注炼化及天然气板块。油价中枢稳定在70-80美元/桶区间，利好炼化一体化项目盈利。同时，聚酯产业链及C3产业链的盈利改善为行业注入增长动力，建议投资者重点关注具备产能扩张及行业龙头地位的企业，如荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、卫星石化及新奥股份。